中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀谈天音控股回购

　　天音控股(000829)10月31日发布公告称，公司拟分两期回购不超过2000万股的股份，回购价格不超过每股3.5元，预计回购资金不超过7000万元。

　　《投资与理财》记者：您怎么看天音控股回购？

　　施：天音控股回购是A股回购的第一例，天音控股也成为首个运用回购的方式进行市值管理的A股上市公司。从市场表现看，在股市持续下跌的背景下，天音控股今日复牌后逆势涨停，并牢牢地封在涨停板，这说明至少从目前来看，此次回购对于提振市场对公司的信心取得了显著的成效。同时，作为A股回购第一例，天音控股回购距离证监会颁布“回购新规”仅20天的时间，这也说明上市公司对于运用这一市值管理的手段有冲动、有需求。

　　《投资与理财》记者：天音控股回购的作用有哪些？

　　施：回购是弱势下上市公司市值管理的重要手段。在国际成熟的资本市场经常被使用。它可以提高股票内在价值，提振市场信心。因此，回购是通过信心管理和预期管理来达到市值管理的目的。同时，回购也是一种股权管理，并可以作为反收购的重要工具。此外，回购也是一项投资管理。股市上扬时，上市公司可增发股票，股市暴跌时，上市公司可回购股票，并获得增发价格高于回购价格的收益。例如，2007年7月，天音控股以每股29.9元的价格定向增发2400万股，募集资金7亿元，而此次回购不超过2000万股(扣除之前10送8的因素为1111万股)，资金不超过7000万，经测算，天音控股通过“高抛低吸”已部分兑现投资收益2.5亿多元。

　　《投资与理财》记者：天音控股回购的意义是什么？

　　施：作为A股回购第一例，天音控股对于上市公司通过回购进行市值管理具有借鉴意义。尤其是在中国股市持续下跌、股价跌破增发价或净资产的上市公司持续增多的情况下，上市公司对于回购的需求是强烈的。但是回购是有条件、讲艺术的市值管理手段。首先，回购需要上市公司有充裕的现金流，上市公司对回购时机、定价、金额、规模的拿捏都是艺术，如能达到预期的目的，上市公司回购就是艺术的。

　　《投资与理财》记者：您怎么看待天音控股回购的时机选择？

　　施：在去年世纪性行情回调压力、宏观经济预期发生改变、货币政策收紧和华尔街金融海啸的四重打击下，中国股市直线下跌，许多上市公司的股价被严重低估，尤其是天音控股前期有高价增发行为，目前价格远远低于增发价，而这正是回购的最佳时机。

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