◆每经记者 李文艺

　　今年7月至9月，S上石化(600688，收盘价4.09元)归属于母公司股东的净利润为-23亿元。尽管对大幅亏损早有预期，昨日这份报告出炉后，S上石化股价盘中仍创出了4.04元的近三年新低。一个季度亏损23亿元，是公司上半年两个季度总亏损额度的6倍多。

　　在亏损原因中公司提到：7月份之后，随着国际油价回落和国际金融危机对本行业影响进一步扩大，下游石化产品消费及市场需求受抑制，导致石化产品价格大幅下挫，而公司尚需消化已经采购的高价原油及中间原材料。

　　众所周知，今年三季度以来，国际原油价格开始大幅滑落。9月下旬跌破100美元/桶大关，一个季度内下跌了50美元。遗憾的是，在市场原油价格走势早已转向的时候，S上石化还在为之前囤积的“高价油”付费。

　　四季度业绩仍难预测

　　“公司前期购入的高价油太多了，因为没做套期保值，成本无法锁定，S上石化的业绩表现一般要滞后市场几个月。”资深化工行业研究员张国称，也即是说，三季度原油价格的下跌，减轻的是公司年底或明年的生产成本。

　　张国分析认为，上半年国际原油价格的上涨，急坏了不少成品油生产企业，由于预期油价会进一步冲高，这些企业纷纷囤货。哪知，进入7月，原油价格冲至近150元的高位后，便调头向下，这是众多企业始料未及的。

　　“S上石化业绩是否会在四季度好转？这还不一定，公司还要继续消化前期购入的高价油，同时在销售上，未来一段时间，公司还得继续销售高价油炼出的成品油库存。”张国说。

　　S上石化三季报显示，公司存货较去年底增加了34.8%。公司认为主要是是原油价格大幅上升所致。分析人士称，库存增加可能是存有部分未消耗完的高价油以及下游石化产品消费受抑，致使成品油库存也增加。由于大幅亏损，相比去年底，公司在三季度增加了41.4亿元的短期借款作为运营资本。同时，公司预计2008年全年利润将出现大幅亏损。

　　公司经营偏保守

　　作为以成品油生产为主营业务的S上石化，原油价格的波动对公司成本影响很大，二者高度相关。一般而言，大型企业为了控制风险，锁定成本价格，会做一定的套期保值。可是，一直以来，公司都没有这方面的风险管理，市场分析人士也习惯性地将市场对其业绩的影响延后几个月。今年一季度，S上石化出现2亿元的亏损，并一发不可收拾，直到三季度出现23元亿的巨亏，而高油价正是亏损的主要原因。

　　昨日下午，《每日经济新闻》致电S上石化证券部，工作人员称：“我们一直没做套保，主要是没有这个条件，人员、资金都是问题。而且，我们看到其他大型企业有做这个的，亏得很惨，风险还是挺大的。”

　　张国说：“做套保，掌控不好得不偿失，不做套保，市场一旦变化，还是回避不了巨额亏损，对S上石化来说，这的确有些为难了。”不过，他随后分析称，如果有做套期保值，将原油价格确定在一定范围内，也许能够避免巨亏，公司在经营上还是有些保守。

　　中投证券衍生品研究员称，套保的原理很简单，但对单个企业而言，操作起来就很复杂了。以中国国航为例，在做航油的套保上使用了5到6种模型工具，其中有的是基础的期货套保工具，有的是针对航油价格波动性的衍生工具。如果没有良好的操作心态和明确的目的，很难达成控制风险的目的。如见到盈利就获利了结，忘记了做套保的根本目的，或者是见到浮亏就慌张，都是不行的。

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