本报记者 雷李平

　　10月30日晚间，因未刊登董事会公告而停牌一天的天音控股(000829.SZ)公告称，公司拟动用不超过7000万元，以不超过3.5元/股，在获批后半年内分两次(首月回购不超过1000万股，半年内完成其余部分)，以集中竞价的方式回购不超过2000万股。

　　这是证监会10月9日发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》以来，首次有上市公司主动提出回购股份。

　　天音控股的回购理由是，希望在资本市场上以市场化方式回报股东，同时提升公司价值，表达对未来发展的信心。11月17日，天音回购计划将在股东会审议，通过后再报证监会备案。

　　天音控股内部人士透露，公司主管单位江西证监局对此十分赞赏，并表示要在全省上市公司推广，因此，回购计划被批准应无悬念。

　　但有业内人士认为，此次天音控股回购股份似乎并没有公告说的那么简单。三季报显示，公司三季度业绩同比大幅下滑，虽然总资产较年初增长 18.87%，但净利润同比下降30.61%，每股收益仅0.05元，同比下降28.57%。显然，天音控股回购对冲业绩下滑的意图更突出。

　　企业普遍缺乏资金的情况下，7000万元回购的逆势行动，是否加重其经营负担呢？上述天音控股内部人士称，公司决定回购时已充分考虑对经营性资金的影响，目前，公司资金比较充裕。

　　截至9月底，天音控股经营活动产生的现金流量净额 4.97亿元，同比增长176.96%。每股经营活动产生的现金流量净额为0.522，同比增长142.75%。

　　天音控股强调，7000万元上限的回购资金约占货币资金比重的3.35%，占流动资产的比重为1.09%，本次回购资金的使用不会影响公司经营活动的现金需求，回购完成后公司现金流仍可满足正常的生产经营活动。

　　此外，回购完成后，公司每股收益提高约1.06%，净资产收益率提高约1.33%，速动比率约1倍，仍能保持良好的流动性和偿债能力，对公司债权人利益不会造成损害。

　　实际上，天音控股回购可能还有更深层考虑。业内人士指出，天音控股大股东持股比例偏低，近期，茂业百货、马应龙(600993.SH)、海螺水泥(600585.SH)等产业资本频频举牌上市公司，通过回购注销股份，可间接强化大股东控股地位，增强抗恶意收购风险的能力。

　　天音控股半年报显示，第一大股东中国新闻发展深圳公司持股比例仅13.88%，二股东北京国际信托持股10.05%，中国华建投资控股公司、江西国际信托、深圳市鼎鹏投资等三家公司持股均不超过10%。可见，其大股东整体持有比例明显偏低，从现有产业资本介入案例看，被产业资本举牌、甚至恶意收购的风险均较大。

　　注销掉2000万股后，天音控股9.5万股的总股本减至9.3亿股，其第一大股东持股比例相应提高到14.19%，控股地位有所增强。

　　对此说法，前述内部人士并不认同，“大股东不回购而选择上市公司回购，更有利于小股东。”

　　A股上市公司回购股份并注销早有先例。2005年6月17日，邯郸钢铁(600001.SH)首先宣布实施流通股回购，以不超过5.8元/股回购不高于6000万股。截至2006年2月底，回购期届满，公司共回购7498816股。

　　此后的2月25日，华菱管线(000932.SZ)公告，拟在12个月内回购不超过1亿股。此后，银基发展(000511.SZ)也于当年7月20日披露，回购报告书公告之日起12个月内，拟回购不超过2000万股。华电能源(600726.SH)曾公告，以不超过3.5元回购不超过1亿股，但截至2006年6月21日回购期届满时，公司未回购股份。

　　2006年7月25日，九芝堂(000989.SZ)被证监会正式批复以不超过每股5.30元，回购不低于1800万股，不高于3600万股的社会公众股，回购资金总额不超过1.6亿元。九芝堂的回购还曾在二级市场上掀起了一轮炒作“回购”题材的热潮。

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