见习记者 刘振盛

　　业绩增长亦未能挽回市场信心，贵州茅台(600519.SH)遭遇尴尬。

　　10月28日，继百元大关失守后，贵州茅台以89.92元/股低开，盘中最低探至88.01元，90元的心理关口被迫沦陷。

　　此前一天，贵州茅台(600519.SH)三季报称，今年1-9月，营业收入、净利润分别为64.87亿元、33.04亿元，同比分别增长45.49%、97.95%，每股收益3.33元，同比增长23.08%。

　　然而，靓丽报表却未能给股价注入一针“强心剂”。当日，贵州茅台以95.01元低开，报收于91.25元，下跌7.15%。

　　天相投资研究员施剑刚表示，公司第三季度业绩表现不好是股价大挫的重要原因。

　　更糟糕的是，这一表现加剧了市场对宏观经济下滑给贵州茅台带来负面影响的担忧。

　　10月28日，多家研究机构纷纷调低贵州茅台的业绩预测，国信证券、长江证券将评级下调至谨慎推荐。

　　同时，“空军”已经开始大规模出动。数据显示，基金是做空主力，而更让人意外的是，大股东贵州茅台酒厂有限责任公司竟成为第三季度做空的“急先锋”。

　　第三季度表现拖累股价

　　受益于今年1月的提价及半年报预收账款的大量释放，1-9月，贵州茅台营业收入、归属于母公司所有者的净利润等都比去年同期大增。

　　令人羡慕的报表背后，难掩市场因宏观经济下行所带来风险的担忧。

　　“糖酒快讯数据显示，8月份白酒销售价格并未显著提升，市场需要时间对8月份主流白酒的提价进行消化，因此预计，高档白酒的提价步伐将有所放缓。”渤海证券上述研报认为。

　　财报显示，贵州茅台第三季度营业收入18.67亿元，同比仅增长2.08%，归属于母公司的净利润9.05亿元，同比增长22.13%。

　　不过，第三季度公司营业收入增长疲软，为股价下跌做了注脚。 “如果经济景气度下降，对公司未来业绩和增长都有负面影响，短期估值上升存在压力。”国泰君安研究报告认为。

　　“今年中秋到国庆期间，销售终端普遍反映，总消费量约有三成下降，个别地区甚至可能超过五成。茅台虽然销售最稳健，但估计销量在小幅下降到基本稳定之间，难有显著增长。”一家深圳券商研报认为。

　　预收款蹦极

　　继半年报后，贵州茅台的预收账款再次“调戏”了市场人士。

　　2007年年报显示，该科目从年初的21.41亿元下降到11.25亿元。截至今年6月底，贵州茅台预收账款从一季度的12.99亿元减至2.94亿元。

　　分析人士预测其预收账款将保持平稳时，今年9月底，贵州茅台该科目增至9.36亿元，与年初的11.25亿元相距不远，但比6月底猛增218.37%。

　　“预收账款变化之大实在是超出预期，这使市场对业绩的预期存在很大不确定性。”国泰君安的研究报告表示。

　　施剑刚表示，预收账款第三季度大幅增长，可能是公司在平移业绩。“今年业绩不错是肯定的，但如果做得太高，明年业绩增长就比较困难。”

　　上述深圳券商的报告则发现，贵州茅台在预收款大幅变动的公告中，披露的销售收入与五粮液高度接近，相差最大也不超过1.4%，且披露时间都在五粮液之后。

　　而2007年三季报中，五粮液营业收入为60.43亿元，远高于贵州茅台的44.58亿元。

　　“五粮液的销售收入是否有成为贵州茅台先行指标的趋势？”该公司研究员表示疑惑。

　　机构分歧百元股风光不再

　　随着百元神话的破灭，各路资金对贵州茅台的分歧也逐渐加大。

　　其中，引人关注的是，贵州茅台大股东开始减持。

　　今年第三季度，贵州茅台酒厂有限责任公司减持58.95万股。“今年一季度，二股东贵州茅台酒厂集团技术开发公司，也曾减持近350万股。这是茅台上市以来大股东首次减持，虽然数量不多，但其动向值得关注。”上述深圳券商研究员表示。

　　7月28日，贵州茅台反弹到163.50元，随后飞流直下，10月16日，盘中跌穿100元大关。截至10月24日，不到三个月，贵州茅台已跌去39.89%。此后，多方数次欲重塑贵州茅台百元“金身”，但都铩羽而归。

　　数据表明，基金是“空军”主力。

　　Wind资讯显示，三季报前十大无限售条件流通股股东中，汇添富成长焦点基金减持141.84万股，上投摩根内需动力基金减持113.38万股。中国人寿保险(集团)公司-传统-普通保险产品、上证50指数基金、博时第三产业成长基金则分别增持20万股、65.99万股、50万股。

　　大智慧TOP数据显示，净买入、净卖出的前十位都是基金席位，金额分别为7.23亿元，9.47亿元。

　　“现在这个价位可以加仓，但估值没有被大幅低估。” 深圳一位持有贵州茅台三年的私募人士透露，目前，他的公司持仓贵州茅台仅有原来的一半，占资金总额的5%-6%。

　　他告诉记者，金融风暴对国内消费肯定有影响，但白酒属于弱周期行业，受冲击不大。

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