本报记者 罗诺

　　“覆巢之下，焉有完卵”，但中兴通讯(000063.SH，00763.HK)的陨落，却仍显诡异。

　　连续暴跌数日的中兴通讯，仍看到任何回暖迹象，即便其三季度盈利大增、大股东百万股增持及数家机构出具了热情洋溢的“买入”评级研报，10月27日午盘刚过，一笔超过60万股的大单便将其死死封于16.65元的跌停板。10月以来，中兴通讯跌幅超过44%。

　　更惨烈的杀跌在港股上演，继10月24日中兴通讯H股暴跌16.67%后，27日，中兴通讯H股报收于11.5港元，跌幅超过20%，仅两个交易日，中兴通讯H股市值缩水接近34%。

　　有分析人士表示，受《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》，市场看空电信设备商，中兴通讯因此股价持续疲软。但市场放大和误解了该通知对其的影响。

　　中兴通讯明确回应称，该通知对公司影响不大。10月10日，其大股东以增持227万股的手笔表示对公司前景的乐观。

　　那么，是“低迷”而“紊乱”的市场，错杀了处于盈利前景不断上升的中兴通讯，抑或另有隐情？

　　喜忧参半三季报

　　10月24日，中兴通讯公布的三季报显示，今年前三季度共实现营业收入303.27亿元，同比增长29.3%；归属于母公司净利润9.7亿元，同比增长35.3%。单季收入同比增长29%，达105.98亿元；归属于母公司净利润同比增长80.7%，每股收益达0.61元。

　　或许从数字上看，中兴通讯的确交出了一份满意的答卷。

　　“中兴通讯未来业绩有望实现平稳增长。”光大证券通信行业分析师周励谦表示，虽然目前公司在业内的核心竞争力不断提升，仍看好其未来的发展，但外部环境及其公司内部资金情况或将提高其后期发展的风险。

　　“公司三季度现金流情况仍不够理想，公司应收账款的回款力度较弱、存货占用资金较多的情况还是没有改善。”周励谦指出。

　　今年第三季度，中兴通讯经营现金净流出13.6亿元，现金等的净减少额达25.17亿元，每股经营现金流量为-1.0128元，前三季度每股经营现金流量累计达-3.36元。

　　中兴通讯现金流问题似乎一直为人诟病。

　　去年9月，中兴通讯大股东通过深交所抛售2195.3万股，占总股本2.29%，外界就传言，此举有获取现金流之嫌。

　　中兴方面坚决否认并表示，“虽然上半年公司每股经营活动的现金流为负，但这也是通信行业的规律，每年下半年才是回款期。”

　　今年前三季度，中兴通讯的现金流情况似乎仍没有得到令人满意的改善。

　　虽然中兴通讯方面表示，按惯例会在第四季度加强收款力度，力保全年现金流为正。

　　“对于通信行业来说，的确存在上半年现金流为负的情况，但今年受全球金融危机的影响，对于今后应收账款回收力度的影响不容乐观。”上海某券商研究员告诉记者。

　　10月24日，德意志银行发布的研究报告认为，由于中兴通讯超市场预测的三季度业绩，故其将中兴通讯H股评级由卖出调高至持有，但将其目标价从27.98港元调低至18.80港元。“中兴通讯1-9月份的运营现金流显著恶化，而目前的信贷危机对中兴通讯来说不是个好兆头。”

　　摩根大通同日发表的研究报告也维持对其增持评级，但也将中兴通讯目标价由44港元降至23港元，更是分别调低其明年收入及盈利预测7个和13个百分点。

　　美林证券近日发布的研究报告则继续维持中兴通讯H股弱于大盘评级，对其前景持谨慎看法，美林认为，由于来自国内和海外同行的竞争加剧，且发展中国家的销售额增长减速，其股价将继续跑输同类上市公司。

　　传闻引发的下跌？

　　“引发中兴通讯近日来接连砸盘的原因，除市场对于全球经济萎靡带来的影响外，还有一个就是目前有关其在中国移动TD-CDMA二期工程中的招标份额的传闻。”中信建投通信行业分析师陈政告诉记者。

　　今年8月，周励谦指出，上半年TD设备等高毛利率产品收入占比下降，使无线通信产品毛利率出现较大下滑，而国内3G及其相关配套设备投资增加将是下半年业绩增长的新动力。

　　“之前电信运营商的站址共享政策对于中兴通讯并无多大影响，但TD招标却对其影响重大。”中原证券研究所通信行业分析师马钦琦告诉记者。

　　的确，华为在中国电信CDMA招标的表现已让中兴通讯感到威胁，而此次中国移动TD招标中，华为早已不是在TD一期中仅获得15%份额的“陪练”角色。

　　日前，南方某媒体援引知情人士称：中移动TD二期无线设备招标结果已出炉，中兴、华为和大唐三分蛋糕，各占30%市场份额。

　　“份额下降是肯定的，只要在35%-40%都可以接受。”香港交银国际通信行业分析师李志武告诉记者，若传闻属实，对中兴通讯将是沉重的打击。

　　德意志银行上述研报明确指出，预计中兴通讯在国内中国移动合同的利润率将继续下降，尤其是目前正在进行的TD-SCDMA投标。

　　“具体份额或将在10月30日才公布。”接近中国移动的有关人士告诉记者，“具体份额不能透露。不过中标价格较一期有大幅下降。国产厂商大唐、中兴、华为价格均在2.8万每载频左右，而一期该价格约4.6万。”

　　国泰君安最新研报指出，考虑到目前的经济大环境，出于谨慎性原则，分别调低2009-2010年中兴通讯每股收益至1.75元、2.15元，降幅分别为7%、5%。

　　高盛研报也调低中兴通讯H股预测，将2008年每股盈利预测由1.28元降至1.22元,将2009年每股盈由1.88元降至1.56元。

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