本报记者 刘宏刚

　　2008年，由于全球经济形势的剧变，多数有色金属价格见顶回落。从今年6月份算起，铜价累计下跌幅度达到60%，但似乎仍然未到尽头。尤其是进入十月以来，铜价以几近40%的累计下跌幅度令人震撼。

　　10月21日晚间，伦敦金属交易所(LME)因铜价大幅下挫，盘中创出4438.5美元/吨的本轮下跌新低，收盘稍有反弹收于4480美元/吨，跌幅5.29%。22日，沪铜受LME铜大跌影响，以跌停开盘，市场观望看空情绪浓重。当天，“沪铜0901”收盘于36070元/吨。

　　同时，自去年高点至今多数有色金属类上市公司股价跌幅已超过80%。

　　作为中国最大的铜精矿生产商和阴极铜生产商的江西铜业(600362.SH)自然也在承受着铜价暴跌的巨大压力。此时，对于消弭价格风险的利器——套期保值，开始变得尤为受人关注。套期保值究竟给江西铜业带来了什么？这成为投资者们的必然之问。

　　褪色的铜价

　　10月22日，江西铜业公司公布三季度报告，报告期内完成营业收入415.45亿元，实现净利润36.99亿元，同比分别增长45.45%和13.74%，实现每股收益1.22元。

　　尽管营业收入获得增长，但是由于外购原料增多，公司报告期内成本提升48.2%，导致公司三季度毛利率降至近年来的最低，仅为10.71%。

　　更为重要的是，全球性金融危机重挫商品价格，将使得公司的盈利空间进一步缩小：目前国际铜价也已经下跌到4500美元/吨，而且没有止跌迹象，国内铜价一路走低。

　　渤海证券分析师靳海明称，公司70万吨的阴极铜产能，200万吨的硫酸产能，在铜价和硫酸价格大幅下跌的背景下，经营将面临很大困难，价格的快速下跌必将为公司的经营带来巨大压力。

　　西南证券认为，铜价跌幅较锌、铝等品种而言还不算太大，特别是目前的铜价对于大多数铜矿生产商而言，仍然是有利可图的，所以铜矿减产的消息并没有大规模出现，铜价似乎还有一跌。

　　安信证券有色金属行业分析师衡昆认为，敏感性分析表明，铜价每回落1%，江西铜业2009年盈利将减少1.5%。预计随着铜价下跌，以及硫酸、黄金和白银等副产品价格回落，公司2009年盈利将回落21.4%。

　　长城证券分析师雷万钧也在对江西铜业三季报的点评中认为铜价将继续调整走势，并表示随着石油价格下跌，硫酸价格也会相应下跌，将会影响2009年业绩，预计2009年业绩下滑20.6%。

　　神秘的套保

　　在看空情绪弥漫之际，江西铜业在通过套期保值消弭价格风险上做了什么呢？

　　关于期货投资，江西铜业于10月22日披露的三季报披露的仅有寥寥数语：分别是“其他应收款余额比期初增加人民币5.28亿元，主要原因是期末期货保证金增加。”“其他流动负债余额比期初增加人民币2.20亿元，主要是期末发生的期货持仓浮动亏损。”而其在合并利润报表中披露的投资损失则为1.7亿元。

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