今日，正在被香港地产巨头新世界集团推动重组的S*ST星美将复牌，在股改前为流通股股东提供进出机会。此前，S*ST星美已停牌长达5个半月。

　　本月28日，S*ST星美将就国庆节前公布的“零送股”股改方案进行股东大会表决，作为几家股改“钉子户”之一，S*ST星美的重组、股改一直被市场关注。

　　但S*ST星美的散户们正在对公司的“零送股”的股改方案心存疑虑，并认为股改对价被夸大。本报梳理各方意见，并独家对话S*ST星美副董事长胡宜东。

　　星美称股东均应分摊债务

　　今年4月，S*ST星美公布破产重整方案，香港新世界引进上海鑫以实业有限公司(下称“鑫以实业”)和新世界地产作为战略投资者。

　　S*ST星美此次的股改方案结合破产重组方案的部分内容。主要思路为：全体非流通股股东以其持有的星美非流通股的一半，为上市公司偿还债务。其中4000万股用于偿还太极集团等债权人、剩余近1.07亿股偿还给鑫以实业（鑫以实业目前不在非流通股股东之内）。

　　S*ST星美认为，通过上述方式已经等于向流通股股东赠送了股份，因此不再额外送股。较为通俗的解释是，星美认为公司面临破产重组时，非流通股股东与流通股股东都有责任去承担债务方面的责任。

　　而星美破产重组过程中被确认的5.65亿元债务，相当于每股分担1.365元债务。其中，非流通股股东们以让渡股权偿债的方式，代流通股股东们全部承担了债务，等于向流通股股东每股赠送了1.365元的对价。

　　上述方案并不被流通股股东认同，一些流通股股东们认为，非流通股股东们支付的对价被放大了近千倍。

　　小股东指对价成本被放大

　　人气最旺的股票论坛“股吧”中，一篇名为《精析星美股改》的帖子已经创造了该论坛5970次的高点击量和358条最多回复记录。该帖作者（网名“小法师”）分析认为，S*ST星美“小非”的股改代价被混淆，其拥有暴利空间。帖主的观点得到了跟帖者的广泛回应。

　　他的计算方法是，仅以S*ST星美27家“小非”中持股数最多的上海平杰、上海钜爱、隆辉投资等6家股东为例，当初通过拍卖或转让获得股权，持股成本平均约为0.60元/股。

　　S*ST星美目前非流通股股数约为2.9亿股，按照前述股改方案，“小非”需要让渡50％的股份。剩下1.45亿股，每股成本因此上升至1.2元/股。若在换算成重组代价时，按所谓收盘价计算，等于送出去的50％的股票的利润放大到800％至1000％。

　　“（股改）公告中，小非用了障眼法的手段。”该文作者认为，较为可行的对价应为，10送4.75股。

　　具体注入资产尚不明朗

　　实际上，一些普通投资者不愿接受前述S*ST星美股改方案，还有一个重要原因在于，新世界地产至今没有明确说明要向S*ST星美注入的资产的具体情况。

　　公开资料显示，新世界地产(0917.HK)该公司是在内地拥有最多土地储备的香港地产发展商，是新世界发展(0017.HK)旗下主营内地地产业务的公司，新世界集团则是香港十大华资财团和四大地产商之一。

　　这样雄厚的背景，使得不少股民表示，股改少送股或者不送股没关系，只要重组成功，股价就会翻番。

　　但有投资者对S*ST星美迟迟未说明新世界地产注入的资产情况表示担忧。今年4月，S*ST星美公告称，新世界地产将向S*ST星美注入“具有盈利能力的优质资产”，但对于资产的具体情况至今未披露。

　　不过今年6月18日新世界地产的公告透露了一些端倪。公告称，其母公司新世界发展将三家内地项目公司“居一”、“三联”和“淮海”资产注入新世界地产。

　　公告同时说明，上述资产重组的原因在于新世界地产正与某家在深交所发行股份的上市公司就签订协议进行磋商。该上市公司可能收购其中一个地产项目，以换取该公司向新世界地产发行若干新股份。

　　对于外界关注的资产注入问题，新世界地产中国企业传讯部经理林志中昨日向记者表示，重组星美一事正在进行中，不便发表看法，一切以公告内容为准。

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