募资项目收益能力被夸大

　　威华股份拟利用募集资金投资四个年产22万立方米中纤板项目，据称，四个项目达产后，将年新增销售收入15亿元，新增利润总额约4.28亿元，相当于达产后每条22万平方米中纤板生产线平均年利润总额约为1.07亿元。

　　目前，威华股份中纤板年生产能力为62万立方米，2008年上半年，利润总额不足0.47亿元。与威华股份相隔不久上市的升达林业(002259)同样拟投资一条22万立方米中纤板生产线，据其预测，达产后年净利润仅约为0.56亿元；7月16日，国栋建设(600321)发布公告称，拟投建三条22万立方米/年中纤板生产线，达产之后，可实现利润总额2.71亿元，平均每条生产线对应利润总额约为0.90亿元。

　　无论是以威华股份现有产能盈利能力推算，还是以升达林业、国栋建设的盈利估计推算，威华股份募资项目盈利前景都存在刻意夸大之嫌。

　　实际上，国栋建设每条生产线0.90亿元/年的利润总额预估值，是基于未来产品单价2260元/立方米计算得来，而2007年，威华股份旗下产品销售单价最高的产品，其平均价仅1868元/立方米；而且，2008年上半年较之已出现明显下滑。由于产品类似，国栋建设预期销售单价似有高估，若按2000元/立方米估算，未来每条生产线的利润总额将低于0.50亿元。

　　在销售净利率方面，据招股说明书推算，威华股份募资项目达产后可达28%左右，而国栋建设和升达林业同样项目的销售净利率预期，分别仅为18%和12.8%。2008年上半年，威华股份销售净利率仅10.6%。

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