“大小非”涨停板出逃

　　更令人惊讶的还在后边。

　　就在19位高管高调买入公司股票后、在二股东佳卓集团重诺低于25元不减持后，中联重科现身大宗交易平台。

　　这一消息发布后，股价横盘整理，9月19日跟随大势涨停，9月20日再度涨停。

　　两笔大宗交易，恰恰出现在9月19日，共计套现19969.1万元，一笔1208.05万股，成交价9.45元/股；另一笔906.04万股，成交价9.44元/股。卖方营业部均为中金公司交易单元，而买方营业部分别为招商证券交易单元和中金公司交易单元。

　　当天中联重科微跌2.63%，收于11.10元，大大高于大宗交易减持价格。

　　中联重科证券代表对理财一周报表示：“我们也注意到这两笔减持了，我们猜测可能是基金在减持，这种流通股东在二级市场的交易是没有义务公告的，而且有人减持必然就有人增持。一般我们只公告第一大股东和第二大股东的增减持行为，这次通过大宗交易平台的单笔减持股份占流通股比例并不大。”

　　“有过桥减持之嫌”

　　一位不愿透露姓名的分析师表示，深交所的大宗交易系统显示，9月19日中联重科有两笔大宗交易，分别为906万股和1208万股。按《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定要求，已解禁限售股一个月内出售量高于公司总股本1%时，应通过交易所大宗交易系统转让。中联重科的总股本在15亿股左右，1%就是1500万股。这两笔大宗交易加起来总共2100万股左右，超过了1500万股的门槛，存在过桥减持的嫌疑。

　　8月28日中联重科高管集体增持80万股，9月3日公布二股东佳卓集团减持119万股。后中联重科接到佳卓集团通知：佳卓集团的任何股东减持需董事会批准，若双方意见不一致，不同意减持方有优先受让该部分股份权利；佳卓集团的大股东承诺未来12个月内无意减持中联重科，25元以下无意减持中联重科。

　　到现在为止，中联重科仍有部分小非股东并未发布刚性的不减持承诺，因此中联重科仍存在部分小非股东过桥减持的可能。

　　成长压力增大

　　今年上半年，中联重科实现营业收入62亿元，同比增长72.5%，每股收益0.59元，符合市场预期。

　　中联重科证券代表表示，前期高管集体增持，确实是高管非常看好公司的前景。目前整个全球有近1千亿美元的市场，可是中联重科去年只有80多亿元人民币的总收入，其中海外市场的收入只占10%，公司计划到2010年海外市场的收入提高到40%左右。公司未来主要竞争对手为三一重工、徐工股份等几家机械巨头，但是几家巨头各有所长，具体谁能占据更多市场份额还不好说，只能由投资者自己判断。

　　中报显示，中联重科业绩贡献80%以上靠混凝土机械和起重机械。

　　华泰证券机械行业研究员陈耀邦表示，我国混凝土机械大约有30%用于房地产建设，70%用于其他工程基础设施建设，目前宏观调控使得房地产行业的未来投资放缓，随着奥运结束，大型工程基础设施建设投资也将有所下降，未来我国混凝土机械销售增速将有所下降。起重机械由于下游需求广泛，产品用途较广，同时随着人们对使用机械设备效率和效益观念的改变，预计未来我国汽车起重机仍将保持较快的增长。

　　兴业证券研究员朱学东认为，前几年高速成长的混凝土机械行业随着保有量的不断增长而将放慢。另外，对地产调控的加剧将减少对其需求，预计增速将继续下滑。“对起重机械我们相对乐观些。原因如下：1.工业起重机与房地产行业关系不大，调控影响不大。根据这次调控有保有压的特点，我们认为国内起重机这部分增速回落不会很剧烈，保守估计15%以上。2.由于国内产品的性价比加上替代作用影响，出口增速未来2年也能保持在40%以上。3.综合判断，行业增速为25%左右，中联重科作为占有率比较高的公司，增速可能略高于行业平均水平。”朱学东表示。

　　“起重机械产品需求旺盛，供不应求，中联重科虽然不断进行技术改造提升产能，但目前公司起重机械仍然受限于产能瓶颈。”陈耀邦认为。

　　海外并购不确定性大

　　招商证券行业研究员刘荣认为，不必过于忧虑行业周期性，公司最大的优势就是产品多元化，环保机械居行业第一，增长达88%，因此，周期性风险相对较小。另外，公司通过收购CIFA试图开辟国际市场。

　　而在邱中伟看来，收购CIFA开拓国际市场，不外乎是抵抗国内宏观调控的良好武器。“CIFA今年上半年的息税折旧摊销前利润同比增长20%，这就说明混凝土机械海外市场潜力很大，就CIFA的收入分布看，尽管西欧增长不明显，但中东、东欧、俄罗斯、印度的市场都非常好，这就说明全球化公司完全可以化解国内的宏观调控压力。”

　　“公司收购CIFA后的文化整合会比较困难，是否能够达到预期需要进一步观察。”朱学东表示。

　　但陈耀邦分析，工程机械企业经过近几年的快速发展，企业竞争力大幅增强，目前都在探索进行海外扩张，打造具有全球竞争力的企业。中联重科海外扩张选择了并购的方式，而国内竞争对手三一采取了海外直接投资建厂的方式。公司收购意大利CIFA公司，由于意大利企业的法律、税收、财务、市场管理等等与国内都有很大的区别，未来整合前景有待观察。公司计划融资2亿美元用于收购，按照1：6.9的汇率，以及5.7%的贷款利率，公司一年的财务费用为7866万元，公司进行整合将面临一定的财务压力。

　　光大证券分析师认为，公司试图依靠并购实现快速崛起，成为综合性工程机械提供商的战略意图非常明显，外延式带来的增长很快，但公司管理层的整合能力将受到严峻考验和挑战，需要观察公司整合的后续效果。

　　长城证券分析师徐星月表示，公司上半年业绩符合预期，但应收账款数额较大，截至6月底公司应收账款达26.28亿元,较2007年年末增加9.49亿元，另外还有长期应收账款7.89亿元，较2007年年末增加5.34亿元。在信贷持续紧缩的情况下，应收账款的回收具有一定的风险性。

　　据中投证券机械行业分析师李勤分析，中联重科2008年的动态PE为10倍左右，在目前情况下已经相对具有投资价值。中联重科是我国混凝土机械和起重机械的重量级企业，混凝土机械受到房地产调控影响，不确定性较大；起重机械服务于工程项目建设，目前仍保持较高景气度，但如果实体经济未来下滑，也会存在一定不确定性。总之，中联重科未来的业绩受我国宏观大环境影响较大。

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