何济川

　　今年上市的东华能源(002221)，短短半年其股价最大跌幅接近80%。公司股价的惨烈下跌，既有大市深幅调整的原因，更主要的原因是由于公司业绩的急速变脸。

　　三月上市，季报变脸

　　东华能源是我国进口液化石油气销售的十强企业之一，主营业务为高纯度液化石油气的进口、加工和销售，2008年上半年度液化气销售收入占公司营业总收入的99.82%。公司于2008年2月22日公开发行5600万新股，3月6日在深交所上市。公司上市时，曾有机构预测，其2007-2009年收入复合增长率有望达到25%，净利润复合增长48%，预计2007-2009年EPS(摊薄)分别可达0.19元、0.22元、0.42元。

　　同时，公司2007年报显示，全年实现营业利润4660万元，同比增长37.9%；归属于母公司所有者的净利润4295万元，同比增长26.9%。

　　然而，东华能源上市1个多月后，公司公布的一季报却令人大跌眼镜，上市之前还处于稳步增长的业绩陡然变脸，各项经营数据都出现下滑。

　　1-3月，公司营业总收入为2.21亿元，同比下降19.01%；净利润为381.06万元，同比下降29.81%；经营性活动产生的现金流量净额也自2005年以来首次出现负值，为-9127万元，同比下降606.71%。

　　内忧外患，每况愈下

　　公司半年报也让投资者非常失望。2008年1-6月，公司实现销售收入42628.90万元，同比下降 15.17%；实现净利润(归属于母公司所有者)512.9万元，同比下降340.5万元，下降幅度为 39.90%。

　　东华能源认为，造成上半年度业绩下滑的主要原因是，公司2008年上半年度液化气销售量较去年同期大幅下降。2008年上半年，液化气销售量同比减少40136吨，下降幅度为38.92%。

　　导致公司产品销量大幅下降的主要因素为：一方面，国际原油价格创纪录地持续高位运行。2008年上半年原油平均价为111.28美元，较去年同期上涨约49.50美元，导致公司主要原材料丙烷、丁烷的挂牌交易、采购价格持续上扬；另一方面，国内能源与国际能源差价扩大导致公司部分客户的需求下降。公司经营的高纯度液化气主要来自于国际市场，近期随着国际原油价格的不断高企，采购成本不断上升。而国内其他能源的价格未能与国际接轨，仍处于政府定价和管控的范围。

　　因此，公司所处的内外环境对公司的经营产生了不利的影响，削弱了公司产品的价格竞争能力。可替代能源如天然气、国产液化气的价格与公司进口液化气的价格差距在逐步加大，例如：6月底，华东地区进口液化气的平均销售价格约为7800元/吨，而国产液化石油气平均价格约为5600元/吨，工业用天然气按照同热值折合约为4800元/吨左右(不同城市价格不一样)。部分客户出于成本方面的考虑，在技术允许范围内，尽可能地使用压缩天然气、国产液化气等能源，减少对公司产品进口液化气的使用量。同时，受国家不断紧缩的宏观政策的影响，公司原有下游部分客户的正常经营、生产规模的扩大部分受到抑制；新开工企业的数量也较同期有所减少。还有，灾害天气因素的影响也是造成销售数量下降的原因之一。

　　2008年春节前后，受特大雪灾影响，公司下游客户开工率下降，需求量减少。同时，由于液化气是易燃、易爆物品，受特大雪灾的影响，运输困难非常大，影响到上半年度实际发车销售的数量。而且，由于柴油供应紧缺，无法保障公司槽车正常的送货加油量，使公司运输车辆费用上升、送货时间延长，物流配送能力下降。

　　由于一些不利因素无法在短期内消除，公司预计前三季度净利润同比下降50%～70%。

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