本报记者 郑桂兰 北京报道

　　大盘经过10个月的大跌之后，一批低价股重出江湖，但便宜无好货；伴随低价股出现的还有一批业绩很好的低市盈率股票，很多股票的市盈率已经低于10倍，这些股票是否安全呢？我们发现低市盈率的股票也潜伏着投资陷阱。

　　9月11日，银行股暴跌引发大盘跳水，2008年半年报最亮丽的业绩增长光环应该是银行股了，为何银行股还在暴跌？很多银行股的市盈率都在10倍左右，一些银行股只有几倍的市盈率。

　　高业绩低市盈率光环下的资金黑洞

　　根据兴业银行公布的半年报，兴业银行每股收益高达1.31元。主营业务收入150.17亿元，同比增 49.62%。这样亮眼的业绩在A股市场不常见，实在令人激动。而且兴业银行近期的股价也比较便宜，9月11日的动态市盈率在6.5倍左右。好业绩加上低PE，兴业银行着实让投资者眼前一亮。

　　然而，掩盖在兴业银行高业绩低PE光环下面的却是现金流紧张，无论是经营带来的资金，还是筹资活动产生的现金流都急剧萎缩，资金入不敷出，而投资性支出大规模增加，股票等各种投资都出现亏损。看看兴业银行半年报公布的现金流量表，兴业银行的经营活动每股现金流量净额为-13.14元，2007年同期这个数值为4.68元。2008年经营活动产生的现金流量净额为-656.91亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-24.36亿元，投资活动产生的现金流量净额为-10.7亿元，所有的现金流均为负值，兴业银行的现金流还真够紧绷的。银行的利润不过是账面利润而已，并没有进入公司的账户。

　　银河证券银行业分析师张曦坚定地对记者表示，对兴业银行的评级肯定是卖出。“给出这个评级不仅考虑到兴业银行紧张的现金流，还考虑了其资产质量等各个方面，是通过综合考量得出的结论。”

　　“目前，兴业银行的每股经营活动产生的现金流量净额紧张，但是不排除其进行筹资改善现金流的可能，比如可以发行金融债。如果筹资顺利同样可以改善其紧张的现金流。”

　　兴业银行8月5日刊登了发行金融债券公告，公司已经通过核准，拟于近期在全国银行间债券市场发行总额不超过150亿元人民币的2008年第一期兴业银行金融债券，债券性质为公司的一般负债。本次金融债券募集的资金将作为稳定的负债来源，运用于优质资产项目，使公司继续保持目前较高的资产收益率水平。

　　熊市考验：经营现金为王

　　“熊市考验一个公司依靠主营业务创造持续现金流的能力，这样的公司抗风险能力强，那些依靠投资收益和筹资借钱过日子的公司很脆弱，这也是兴业银行面临的问题，好的贷款项目竞争不过大银行，差一些的项目又导致现金流紧张。”一位业内人士说，“其实不光兴业银行的现金流紧张，银行业的现金流大部分都有这种情况。兴业银行在银行业的竞争地位没有足够的优势，属于规模较小的银行。”

　　如果一个公司仅仅依靠借钱过日子，而不依靠经营性现金流来维持公司运转，这样的公司不能持续为股东创造价值，也容易受到外部经济环境的影响，一旦筹资环境和投资环境恶化，缺乏主营业务收入支持的公司就会遭受冲击。

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