新航冷眼观望

　　有人士分析，关于东航整合，国务院国资委态度比较明确，更愿意让东航和上航整合，不愿意看到新航的进入。而上海国资委的态度相对复杂：一方面，上海国际航空枢纽港建设需要一个强大的基地航空公司，从这个角度，上海国资委更希望引进新航；另一方面，上海国资委也希望在这个整合过程中不成为一个“局外人”的角色，如果上航参与整合，自己则可以成为整合的主角之一。不管怎样，如果上海政府再不推进重组，自己在上海航空市场的主导权将随着上航的衰落的最终旁落。

　　此外，就双方目前的经营状况和处境，合并可能也是唯一的出路。

　　目前，两家航空公司都是上海基地航空公司，业务重合度高，在竞争中互相消耗，如果双方合并可以减少原来的竞争消耗，有利于资源整合。

　　国金证券分析师曾旭分析说，东航合并上航更多是对规模经济、资源整合和避免竞争的考虑。

　　中信建投航空分析师李磊分析，目前民航公司运营压力很大，更利于整合。上海航空市场基础很好，整合效果如果好的话，可以达到一种协同效应。东新合作，东航意愿较大，但新航短期不会有新的动作，整合后的东航对新航吸引力更大。

　　国航“黄雀在后”

　　由于国航及其母公司中航集团在“东新恋”问题上一贯的强硬态度，东上合并结果如何，关键的因素还有国航的态度。

　　国航董秘黄斌在接受《投资者报》采访时表示，由于油价上涨，民航业整体遭遇困境，因而有些公司可能通过重组解决当前困难。如果东上合并，应该会对其他公司有影响，但国航对此不好评价。黄斌强调，很多事情最终还是取决于东航管理层的态度。

　　针对此事，此前曾有媒体报道称，国务院国资委明确表示国航今后不得插手干预东航的重整事宜。

　　而国航代理董事长孔栋此前在公开场合表示，无论能否找到合作伙伴，国航都计划在上海这个中国商业中心建立一家子公司，不知这是否意味着国航已经放弃了对东航的重整企图。

　　但国航会不会通过整合上航达到自己的目的？业内人士指出，国航的强势可能在合并后威胁到上海政府在上海基地市场上的主导权，国航合并上航的可能性很小。

　　据华泰证券分析师余建军向《投资者报》分析，中国民航业的重组，行政力量一直起主导作用。上一次中航集团找了一个好的理由，占在道义上。而国航此前的“三合一”方案仅仅是一厢情愿。这次东上合并是上海本地两家公司的重组，又是上海国资委主导，所以成功的可能性很大。

　　政府注资是关键

　　由于东航和上航的业绩都很差，假设双方合并，为了降低过高的负债率可能给合并后公司带来的巨大经营和财务风险，政府必须给合并后的公司注入大量的资金。根据《投资者报》研究部测算，政府的注资总额应不低于130亿元。

　　余建军认为，东上合并可以降低内耗，节约成本，增强与国航、南航对抗的实力。合并后的企业收入规模可能超过南航，成为国内第一。这样“三大航”实力更均衡，将进一步强化三足鼎立的格局。

　　但余建军提醒，市场对合并的效果期望不要过高。东航2002年的并购是前车之鉴。对于“东新恋”，余建军认为，新航是否愿意输出管理是个问题，新航看重的是中国的市场，但却不愿为自己培养一个强劲的竞争对手。由于程序繁杂，东新合作，短期内也很难尽快实现。

　　长城证券发表报告认为，“即使重组达成协议，提供的也只能是炒作和交易性机会，而非短期的业绩贡献。”报告称，“目前上航和东航财务状况均不理想，东航在三大航中处于末位，而上航在与川航、深航、厦航等几家主要地方航空公司的横向比较中，也无优势可言。排除双方合作带来的竞争优势之外，其联合重组对于针对性及时缓解彼此的财务压力并无帮助，除非获得政府注资。”

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