本报记者 陈建军

　　一面是斥资33亿元的轮番举牌，一面是最大167亿元的换股支出，鞍钢集团以产业资本身份的强势介入，将攀钢系股东推向了留守抑或撤退的两难境地。

　　如果攀钢系整合最终成行，目前的股东至少可以行使现金选择权兑现手中的股票，如果市场给予更高的溢价，还可以选择在二级市场抛售，无论哪种结果都比现在抛售有利。但如果对整合前景悲观，目前套现也是一种合理选择，但监管层最终否决攀钢整合的可能性有多大无法预测，而鞍钢集团不惜巨资举牌又多少给了市场些许乐观的预期。

　　鞍钢集团两次举牌投入的33亿元资金，使得“攀钢系”其他股东持股市值与换股价之间的差距在弱市中明显缩小。目前，非“攀钢系”及鞍钢集团持有的攀钢钢钒股份约为13.88亿股，9.59元换股价和7.8元收盘价之间的市值差距约为24.85亿元；非“攀钢系”及鞍钢集团持有的攀渝钛业股份约为1.21亿股，14.14元换股价和11.26元收盘价之间的市值差距约为3.48亿元；非“攀钢系”及鞍钢集团持有的长城股份的股份约为2.65亿股，6.5元换股价和5.19元收盘价之间的市值差距约为3.47亿元。三者合计31.79亿元，相当接近鞍钢集团已经投入的33亿元。

　　虽然其他股东持股市值和换股价之间的价差已经降到31.79亿元，但摆在鞍钢集团面前的“攀钢系”整合所需资金仍旧是个天文数字。如果非“攀钢系”和鞍钢集团的其他股东全部选择以换股价折换现金的话，攀钢钒股需要鞍钢集团支付的资金约为133.1亿元，攀渝钛业、长城股份对应的资金分别约为17.11亿元和17.22亿元，三者合计约167亿元。

　　相比首次举牌，鞍钢集团二次举牌对市场的刺激相对较弱。截至9月10日收盘，攀钢钒股、攀渝钛业、长城股份的涨幅分别仅为1.56%、0.81%、0.78%。而鞍钢集团8月15日首次举牌时，攀钢钒股、攀渝钛业、长城股份当天均以涨停报收，钢钒GFC1更是暴涨了27.39%，而它9月10日的涨幅只有2.81%。

　　市场冷对鞍钢集团二次举牌，表明“攀钢系”股价自然上涨到换股价以上的可能性短期内并不大。业内人士认为，在目前这种连绵下跌的市况之下，鞍钢集团用33亿元博弈167亿元，逼宫“攀钢系”其他股东放弃现金选择权任重道远。

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