本报记者 苏江

　　增发终止成为上实医药(600607.SH)近期股价重挫的主要原因。

　　9月9日，上实医药公告称，由于此前公布的定向增发计划在股东大会后1年有效期内“未能完成相关部委的全部法定审批程序”，相关议案自动终止。

　　当日，上实医药放量下跌7.99%，此前两个交易日，公司股价已连续两个跌停。显然，不少市场先知先觉者已率先出逃。

　　上证所的交易数据显示，9月5日、8日和9日，卖出方主要是国信证券客户资产管理部，合计卖出金额高达2447.98万元，卖出第二位是机构席位，累计卖出685.53万元。买入方也包括一家机构，买入160.56万元，其他均为券商营业部。

　　不过，9日下午，上海上实(集团)有限公司(下称上实集团)一位内部人士对记者表示，股改时的承诺——注入青春宝等优质资产——不会改变，只是由于审批原因不得不终止。

　　由于上海华谊(集团)公司和上海工投持有上海医药(集团)有限公司(下称上药集团)60%股权，此前被上海市国资委划转给上实医药的间接控股股东上实集团，而上药集团下辖上海医药(600849.SH)和中西药业(600842.SH)的部分业务，与上实医药存在同业竞争，这意味着上实医药再次启动资产注入的方案更值得期待。

　　遭遇环保之剑

　　根据去年9月6日上实医药股东大会审议通过的定向增发方案，上实医药拟向控股股东上海实业控股有限公司(下称上实控股)在内不超过10家的机构投资者非公开发行不超过10722万股，公司募资约15.15亿元将用于收购上实健康持有的正大青春宝药业有限公司55%股权、杭州胡庆余堂药业有限公司51.0069%股权、厦门中药厂有限公司61%股权、辽宁好护士药业(集团)有限责任公司55%股权，及上实健康全资附属公司运诚投资有限公司持有的杭州胡庆余堂国药号有限公司24%股权，及250万元增资款相应的权益。

　　值得一提的是，上述定向增发的发行价为14.13元，这也成为上实医药股价在今年9月前上证指数出现大幅调整时，却能在10.51-15元盘整的重要原因。

　　当然，对于重仓持有上实医药的机构投资者来说，他们更看重的是上实医药拟注入的资产质量。

　　此前，东方证券发布的报告显示，如果2007年初就完成此项收购，上实医药当年每股盈利将有望从0.38元增加至0.6元。

　　今年4月21日，上实医药公布的2007年年报显示，去年实现每股收益0.3751元。

　　然而，去年股东大会至今，上实医药陆续取得上海市外资委、国税总局、国家工商总局、国家外汇管理局和中国化学制药工业协会等相关监管部门对于项目原则同意的意见。

　　但是，根据国家环保总局《关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或再融资环境保护核查工作的通知》(环办[2007]105 号)，属于14个重污染行业之一的医药行业的融资行为，受限于环保审批。

　　截至今年9月6日，上实医药此次定向增发涉及的7个省市环保核查仅完成了6个省市，这成为此次定向增发方案终止的重要原因。

　　9月9日，针对上实医药资产注入终止一事，安信证券分析师洪露“持中性偏乐观的态度”。一方面，资产注入的股改承诺没有变化，而上药集团股权划转给上实集团，有望加快实施上实集团医药资产的整合；另一方面，公司主业增长稳健，具有较高安全边际。

　　上实医药半年报显示，受益于下属研发型生物药企广东天普爆发性增长的业绩——1-6月销售收入和营业利润分别实现1.79亿元和2885万元，同比增长79.79%和133.25%，上半年营收和净利润分别为16.2亿元和9043万元，同比增长18.6%和43.5%，每股收益为0.2459元。

　　在资产注入已因方案过期自动终止的情况下，东方、兴业和安信证券等数家卖方研究机构的预测数据预计，上市公司今明两年的每股收益约0.45元和0.55元。

　　整合预期

　　鉴于上实医药的股改承诺，是次资产注入终止，并不会影响上实医药的整合计划，只是时间后移。

　　随之而来是，上实集团医药资产的整合将和上药集团相联系，后者拥有上海医药和中西药业。

　　上实医药9月9日的公告表示，股权划转后，“本公司与上药集团可能存在潜在同业竞争，根据有关监管部门的要求，公司将继续保持与控股股东、监管机构及相关各方的沟通，继续保持现有业务的稳定经营与持续发展，积极研究并进一步优化相关方案，推动并加快实施医药资产的整合，并消除可能潜在的同业竞争，进一步提升公司的投资价值。”

　　资料显示，上实医药是上实控股在境内的主要医药产业投资平台，主要资产包括制造和商业两部分，并偏重于前者。

　　9月9日，上实集团控股的香港上市公司上实控股公布的中期业绩显示，上半年录得的12亿元净利润中，医药行业贡献占比约70%。

　　相比之下，上药集团下属上海医药的主业是医药商业。据此，有市场分析称，上实医药在启动下一轮资产注入的同时，可能存在将相关商业资产剥离出来划归上海医药的可能。

　　不过，上药集团相关人士则认为，目前上药集团的重组相对独立，“不排除和上实集团原有医药资产进行整合，但需要假以时日。”

　　此前，上实控股中期业绩发布会上，董事长腾一龙亦表示，将上海医药注入上实控股，“现在还不是时机”。

　　尽管如此，考虑到与上药集团的重组可能，安信证券9月9日发布的点评报告仍给予上实医药“增持-A”的评级。

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