每经记者 马宇飞

　　时 隔半年后 ，ST幸福(600743，收盘价22.42元)终于在今日迎来复牌。

　　公告显示，华远地产借壳与公司股改同时进行。复牌后，公司的股票简称将变为“ST幸福”，实际控制人变为北京华远集团，复牌当日不设涨跌幅限制。

　　流通股东持股数量不变

　　此次资产重组将和ST幸福的股权分置改革相结合，采取先缩股进行重组，再由华远集团等5位新股东对流通股股东送股，以完成股权分置改革的方式。

　　按照资产重组方案规定，ST幸福全体股东所持股份将以每1股减为0.4股的方式减少注册资本。减资完成后，公司股份总数为1.25亿股，其中非流通股9384万股，流通股3128万股。接着，华远集团将旗下的华远地产通过新增股份换股的方式注入ST幸福，实现借壳上市。

　　而重组完成后，华远地产等五位公司新股东，将以其换股获得的SST幸福股份向流通股股东送股，每持有10股流通股将获送15股股份。送股完成后，流通股股东所持流通股份数量为7820万股，与减资前流通股股东所持流通股份数量一致。

　　分析人士指出，基于公司方案，原来持有1万股ST幸福的流通股股东，在重组和股改完成后，将仍持有1万股新公司的流通股票，股份数量并没有发生变化。

　　40倍估值压力巨大

　　尽管华远集团承诺，若ST幸福2008年的净利润若低于3.9亿元，其所持有的股份将自股权分置改革方案实施之日起60个月内不转让，120个月不上市交易。但市场人士指出，由于实行新增股份换股，ST幸福的股本在重组后将放大至7.78亿股，其每股收益并不会出现大幅提升。

　　按照3.9亿元的净利润计算，其每股收益仅为0.5元，而其当前的股价高达22.42元，市盈率超过40倍。对比地产行业平均不到20倍的市盈率，其估值明显偏高。

　　长城证券房地产研究员刘昆表示，大盘的暴跌也让个股难以独善其身，ST幸福由于停牌早，2月14日停牌时沪指处于4491点，但现在只有2342点，下跌了两千多点，公司估值水平明显高于现在地产行业的估值，补跌的可能性极大。

　　任志强对股价表示担心

　　“重组之初正是中国股市高涨的一片欢歌笑语之时，但重组完成的背景则是中国的股市暴跌的反差，股市大约跌掉了60%的市值，因此重组的成功也并不会给股民带来更多的喜悦。”华远地产董事长任志强在8月26日的博客中，表达了对复牌后公司股价会出现暴跌的担心。

　　“最后一次停牌时股市还保持在一个高位，复牌时则差了两千多点。因此28日复牌也会在重组成功本应飘红中出现暴跌。”但任志强同时强调：“这并非公司的业绩出了问题，而是大市的阴云笼罩会让一线阳光也变得暗淡了。”

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