陈天翔

　　内地已有4家上市保险企业，但拥有“整体上市”概念的保险股只有中国平安(601318.SH)和中国太保(601601.SH)两家。由于太保是在去年年底登陆A股，因此，二者刚刚先后发布的半年报是他们首次在资本市场上过招。平安和太保旗下均有寿险、财险和资产管理三大业务支柱，尽管平安还有银行、信托、证券等子公司，但是前三大业务仍是整个集团最为主要的利润来源。

　　整体上看，无论平安还是太保，今年上半年的表现均好于外界的猜测。不过，就二者主营业务本身来看，还是能清晰地看出对待同一业务上的不同策略。两家之前保持的市场地位并没有发生变化：寿险上，平安排第二，太保排第三；财险上，二者正好相反，太保排第二，平安排第三。

　　寿险：成就风格最大差异

　　今年上半年，资本市场的恶劣表现，让各寿险公司具有比较稳定收益的投资类保险产品的优势得到体现，万能险和分红险还是受到市场宠爱，而和资本市场挂钩最为紧密的投连险却已成弃儿。这一现实情况，却能很好地反映出两家公司的市场策略和对市场发展的预判能力。

　　二者的半年报显示，寿险业务的保费收入均有不同幅度增长，平安增长29.1%，太保增长58.4%。当然两家公司的基数不同，因此增长幅度只能说明一部分问题，不过在市场最为看重的净利润方面，太保同样好于平安，后者增长了38.3%，而前者是48.17%。

　　两家公司也将各自的风格体现在对待具体产品的策略上：平安动用了不少平滑准备金，将自己的万能险结算利率维持在高位，并且还出台了规模颇大的促销活动来吸引市场关注，不过正是这些举动给平安带来不少的争议，例如万能险高结算利率能维持多久这一问题等。太保在上半年则是主抓内含价值较高的保障型产品，尤其在二季度进一步加大了分红型保险的发展力度，同时适当收缩了万能型保险业务规模。和平安形成反差的是，太保并没有推出投连险业务，这也让太保在上半年的经营中压力有所减轻。

　　财险：求同存异

　　相比较寿险公司所拥有的诸多产品和更为复杂的对资本金的要求，财产险公司的业务相对比较简单，各家财险公司的机构也主要包含着车险、非车险及短期意外与健康保险等。其中车险无疑是最大的业务来源，但是由于各家公司在车险业务上的经营大多处于亏损境地，能做到微利已是难得，因此部分公司，特别是已上市的保险企业，都开始加大在利润相对比较高的非车险业务上的投入。

　　从两家公布的数据来看，平安和太保的财险收入分别为146.71亿元和157.65亿元，增长速度为26.1%和20.2%。但受雪灾、地震等因素影响，前者在净利润上要落后于后者，平安的净利润仅为0.74亿元，太保则有2.57亿元；同时，平安的综合成本率也要高于太保(二者分别是110.3%和108.5%)。不过，平安的净利润下滑幅度要小于太保，(二者分别下跌了77.0%和81.6%)。

　　在具体业务方面，平安的车险发展速度比较快，增长了31.1%，而太保只增长了19.0%。尽管如此，在总保费上，平安102.25亿元的车险业务收入仍低于太保的106.88亿元。在非车险业务方面，情况有所不同，太保无论是保费规模还是增长幅度均好于平安，分别达到了43.75亿元和36.5亿元，增长了22.7%和12.2%。

　　资产管理：“大”并非决定一切

　　上半年，受市场环境的负面影响，无论是平安，还是太保，在资本市场上的投资收益都受到很大冲击。两者在投资策略上，均采用了增加对固定收益类投资资产配置比例，购入久期更长、收益率更高的固定收益类投资资产，抓住适当时机主动降低权益类投资资产配置比例等措施，但从效果来看，还是有一定的差异。

　　综合两家半年报，太保在资产管理方面的成绩单显然要远远好于平安。平安资产管理公司在成立时间和所管理的资产规模上较太保资产管理公司均有不小的优势，但在今年上半年的表现要差于太保。平安在今年上半年的总投资收益为92.75亿元，总投资收益率为3.6%；而太保则有146.73亿元，总投资收益率更是达到了5.3%，这多少也出乎市场预料。

　　不过从两家公司披露的信息来看，产生差别的原因主要来自看谁将固定收益类的投资比例提得更高，和将权益类投资的比例降得更低。太保称，今年上半年该公司债券投资占比为50.7%，较上年末增加6.5个百分点；定期存款占比26.8%，较上年末增加6.1个百分点；权益类投资资产占比13.6%，较上年末降低9.2个百分点。而平安在今年上半年的投资上，似乎更希望“留一手”，虽然大势判断没有出现大偏差，但还是不够果断，今年上半年该公司固定到期日投资占总投资资产的比例由2007年12月31日的47.7%增长至2008年6月30日的64.2%，而权益投资的占比则由2007年12月31日的24.7%下降至2008年6月30日15.6%。

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