本报记者 闫妮

　　诗云：“一局输赢料不真，香销茶尽尚逡巡。预知目下兴衰兆，须问旁观冷眼人”。涌金系实际控制人魏东自杀已4个月了，其妻陈金霞继承了他的财产。

　　遗书中，魏东对陈金霞写道：“小陈，你重担在肩”。有人说，其父魏正雄太老，其哥魏峰太面。“涌金系”由此步入了陈金霞时代。

　　近日，“涌金系”实际控制的上市公司国金证券、九芝堂都在8月22日公布了半年报，其参股的千金药业和广汇股份在之前也发布了半年报。

　　从国金证券、九芝堂和千金药业的半年报中看到，这三家的利润来源在很大部分上是来自金融资产收益。魏东擅长资本运作，从其发家的1995年国债327事件至今，魏东长袖善舞，旗下控制的上市公司进行金融资产投资，获利丰厚。

　　如今，魏东一走，旗下的上市公司为了半年报好看，纷纷变卖其中金融资产。可是，在接下来的岁月里，没有了独具慧眼的魏东，“涌金系”将面临怎样的兴衰成败？

　　国金证券：业绩严重依赖股市行情

　　国金证券8月22日公布的半年报显示，由于采取防守型投资策略以及投行业务收入大增，上半年公司实现营业收入8.7亿元，同比增长13.32%；净利润5.06亿元，同比增长175.26%；每股收益1.012元，净资产收益率19.87%。

　　但是从去年成都建投(2008年2月5日更名国金证券)半年报显示，分区域来看，其主营业务收入主要来源于四川，来自四川省的营业收入达31969.7万元，比此前同期增长652.18%，同时上海、北京、湖南省三地的收入也大大增加；净利润为2.12亿，同比增长4046.45%。其每股收益达1.632元，增长22.47倍，而净资产收益率为21.544%，比上年同期增长24.24个百分点。

　　可见，国金证券上半年的营业收入增长相比去年，下降的幅度巨大。

　　从今年半年报看，净利润5.06亿元中，自营业务收入4.16亿元，其中投资净收益4.75亿(其中自可供出售金融资产变现中释放的浮盈达4.23亿元)。

　　可见，投资收益是业绩增长的主因。

　　刘姝威评中报团队认为，如果公司2008年全部出售这部分金融资产，收益预计10亿以上。

　　有媒体报道，截至今年6月底，其可供出售金融资产达10.03亿元(全部为股票资产，投资成本为公允价值的33%)，虽较去年底减少14.64亿元，在上半年浮盈部分释放后，还有6.7亿浮盈。

　　可以说，国金证券已经把去年的证券投资收益中相当大的一部分释放了出来，除非今年自营业务仍然有非常高的回报，否则未来将很难取这样的高投资收益。

　　其实，国金证券也存在中小券商的通病,即盈利来源单一。2007年公司实现营业收入15.24亿元中，经纪业务实现收入7.38亿元，贡献比例达到了48.44%；自营业务6.31亿元，贡献比例达到41.39%。上述两项业务合并比例将近90%。

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