-本报记者 曲瑞雪

　　盐湖钾肥和ST盐湖的合并方案尚未出台，市场中早已是质疑连连。暂且抛开盐湖集团在合并上市过程中做的其他“手脚”不谈，仅是其合并启动后长期停牌不出方案，以及在借壳S�漇T数码上市过程中出现的大量尚无定论的内幕交易情况，就值得市场和监管层深刻反思。

　　首先，“两盐湖”公司至今仍未复牌，这与监管层刚出台不久的“上市公司因重大重组总停牌时间原则上不得超过30个交易日”的新规唱了反调。对此，两公司的说辞是“公司筹划的重大资产重组事宜属上市公司合并创新业务。”令市场担忧的是，相关部门在给“两盐湖”开了“创新业务”的口子之后，今后会不会还有其他公司仿效？

　　其次，两公司长期停牌迟迟不出重组方案，给投资者带来了更大的投资风险。

　　再其次，“两盐湖”合并和盐湖集团借壳上市过程中，二级市场股价的异动和内幕交易情况也异常突出。盐湖集团自今年3月11日成功借壳上市后，走势都一直非常强劲，其股价一度逆大盘上涨30%。而两公司在停牌前的6个交易日里，又同时出现了19%的涨幅。这显然是知情者持续增仓的结果。

　　盐湖集团借壳之前的内幕交易情况广为市场瞩目。人大教授任淮秀及其夫人陈蓁蓁等内幕交易嫌疑人自不必提，盐湖集团监事於乐民、监事赵海军、副总经理配偶马贞敏、副董事长宋显珠配偶王保萍、副总经理伊亮亮配偶周静等也被爆出在股价敏感时期有买卖盐湖钾肥股票的行为。另外，作为ST盐湖的第二大股东中化集团的一致行动人，中化化肥有限公司也于ST盐湖借壳停牌前买入公司流通股84.7万股。

　　一家公司借壳上市就被爆出如此多的内幕交易问题，这在我国市场却没有激起太大的波澜。这对监管者而言，不能不说是一种悲哀。

　　同样的情形在国外规范和成熟的资本市场很难看到。因为，其重组兼并等信息都是受到严格控制的，监管部门对内幕交易的查处非常严格，违规者的成本也很高。市场熟知的微软收购雅虎一案就是一个很好例子，雅虎股价对公开信息的反映都是实时的：在微软宣布收购的时候其股价才开始上涨，而当雅虎管理层宣布拒绝收购时，其股价才开始下跌。股价总是滞后于公开信息，显示了严格的信息保密水平。

　　我国则恰恰相反。不只是“盐湖”案例，许多上市公司在重组之前都有机构进去——先是在消息不确定之前节节打压吸筹，等到形势明朗之前再提前拉升，最后借信息发布出货，股价下跌——这已经成了一张大家心照不宣的“炒作程序图”。监管者对此早已熟视无睹。

　　而在此过程中受损最大的无疑还是中小投资者，由于信息的不对称，他们永远都处于弱势地位。

　　随着股权分置改革的完成，未来中国资本市场中将会有越来越多的并购重组事件。该如何有效地规范相关上市公司信息披露和机构投资者的行为，值得监管层深思。

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