中报发布后，国信证券、中金公司、银河证券等纷纷发布研究报告，或调低公司评级，或维持“中性”评级

　　理财周报记者 陈光/文

　　“实在不能看了。”一位机构研究员扔开手中的报告，脸上的失望与富丽堂皇的大厅对比十分明显。

　　这是8月18日，上海浦东香格里拉，中国平安中期报告发布会现场。巨大的水晶吊灯将几十人的会场照得通明，中国平安董事长马明哲在主席台正襟危坐，旁边的大屏幕将香港会场和上海联系起来，大红的背景幕板在此起彼伏的镁光灯下熠熠生辉。英文发言、同声传译、蜂拥而至的媒体记者，一切境况看起来都如马明哲所言，“与国际接轨”。

　　不过，在奢华而光鲜的形式之下，发布会却是在传送一个看上去并不美好的中期报。根据报告，平安上半年实现净利润73.1亿元，其中属于母公司股东的净利润为71亿元，每股收益为0.97元，相比去年同期下滑16.4%。其中属于母公司股东的净资产为809.55亿元，相对于去年底的1072.34亿元下滑24.5%，每股净资产变为11.02元。

　　三驾马车速度放慢

　　在平安的各项业务之中，只有寿险保持了向上的增长，上半年银保同比上升76.49%，低于全国100%的平均增长率，同时寿险公司市场占有率出现下滑，2007年底，平安寿险业务市场占有率为16%，截止到2008年6月31日，则下降至12.67%。受本年度自然灾害影响，产险综合赔付率和综合成本率均明显上升。从去年同期至本期期末，平安产险综合赔付率由61.1%上升至69.6%，综合成本率由去年的101.8%上升至本期末的110.3%。同时中期报表中披露，平安银行2008年中期期末净利润为7.95亿元，同比下降26.80%。

　　更为严重的损失出现在投资领域，受上半年资本市场波动影响，平安投资收益出现大幅波动。公司可供出售资产浮亏情况进一步加重，由2007年末浮盈198.92亿元降至浮亏97.87亿元。

　　另外，由于次贷的影响，平安巨额投资的富通也遭遇大幅贬值。平安的初始投资额为238.38亿元，目前浮亏已达到105.24亿元，远超公司公布的当期净利润71亿元。

　　不过平安表示，按照其长期持有的投资策略和相关会计政策，不需对其进行计提减值准备，因此，这部分亏损并未计入当期损益。

　　“投资收益大幅减少，业务增长不尽如人意，这样的报表离满意有差距。”上述研究人员如此表示。

　　调整资产结构无法消减市场担忧

　　该研究员的担忧正在得到诸多研究机构的认同。

　　中期报告发布后，国信证券、中金公司、银河证券等券商纷纷发布研究报告，或调低公司评级，或维持“中性”评级。在这些质疑的声音之中，投资收益始终是大家关心的重中之重。

　　国信证券分析师武建刚认为，由于投资收益大幅下跌，2008年中期期末内含价值中调整净资产比2007年底下跌24.38%，鉴于国内宏观经济走势尚不明朗，且预计行业下半年净利润依然会同比下降，平安前景还有众多不确定之处。

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