而某券商研究员对记者表示，攀钢钢钒目前的合理价位也就在3元左右，明年业绩最多支撑其4~5元的价位。

　　按照相关协议，鞍钢集团作为现金选择权的第三方，如果全部现金行权，需要支付约220亿元的现金，这是一笔巨大的支出。而这可能是鞍钢当初所没有设想到的。

　　赵旭认为鞍钢完全拒绝履行义务的可能性不大，但存在向下调整现金选择权价格的动力。

　　博弈钢钒权证行权期

　　因为攀钢重组依然存在不确定性，所以最终行权时间也就难以确定。上述投行人士对记者表示，鉴于鞍钢有足够的资金实力，鞍钢完全有实力在二级市场上围绕行权时间做文章。

　　一是鞍钢在现金选择权登记日之前将股价维持在9.59元之上。这样，大量投资者肯定不会选择现金选择权，同时也可以保证社会公众股不会低于10%的限额，鞍钢也无需拿出更多的现金来收购。

　　但这位投行人士也称，鞍钢在这个方案上无法从2008年12月12日到期的钢钒权证中获益。

　　因为在股价维持9.59元之上的前提下，如果钢钒权证行权日在现金选择权登记日之前，即现金选择权登记日在2008年12月12日之后，那么很显然钢钒权证投资者不会选择现金选择权。

　　鞍钢这么做虽然成本有所降低，但是其在攀钢系的发言权将受到削弱，即其成不了大股东。如果行权日在现金选择权之后，那么这部分股对鞍钢也没有任何帮助。

　　国泰君安崔婧怡在报告中指出，只要社会公众股中有20%行使现金选择权，鞍钢就将获得重组后的攀钢钢钒9%的股份，成为第二大股东。

　　这位投行人士指出，鞍钢可在拉高攀钢系股价的过程中诱使散户交出部分筹码，以达到目的，但这需要比较精确的计算。

　　二是鞍钢既然无法从钢钒权证中获益，那么就索性在现金选择登记日之后将股价砸到低于3.266元，这样钢钒权证就无法行权，不会摊薄鞍钢持有的筹码。

　　3.266元是钢钒权证的最新行权价，如果正股价格低于此价格，那么钢钒认购权证就是一张废纸，持有人就无法行权。

　　这位投行人士称，尽管这样大量投资者会行使现金选择权，把股票都卖给鞍钢，带来无法保证社会公众股10%的问题，但鞍钢可以联合机构或是自己用拖拉机账号部分采用现金选择权，部分锁仓方式来解决。该人士认为，这可能涉及内幕交易。

　　令人惊奇的是，8月5日至20日，攀钢钢钒出现8起大宗交易，累计交易股份达5453万股，累计金额达3.96多亿元，而且买方皆是世纪证券交易单元(237400)，卖方则都为信达证券交易单元(064300)。

　　记者尚未查清这是否与鞍钢相关。但从8月21日公布的攀钢钢钒中报来看，能卖出5453万股的只有攀钢有限公司和中国第十九冶金建设公司。

　　但东方证券杨宝峰对此表示，作为央企的鞍钢，专项使用资金不可能分散于太多的账户，否则难以应对国资委的监管。

　　上述投行人士称，从成本角度讲，鞍钢最大的可能就是在证监会批复重组之前，联手机构进行部分现金交易，部分锁仓。如果这样，攀钢系三家公司的股价未来可能出现横盘整理情形。

　　宝钢有可能介入

　　鞍钢的积极主动并没有消除市场的猜测。武钢介入的可能已基本被排除，但关于宝钢参与的猜测仍很多。

　　“宝钢重组攀钢的可能性越来越大。”我的钢铁网首席分析师贾良群认为，宝钢目前在国内钢企中综合实力是最强的，攀钢如果能与之合作，技术、市场等方面都将获益。无论是从国际影响力还是从其他角度来看，我相信国资委更愿意选择宝钢。

　　崔婧怡也认为，尽管鞍钢进入攀钢的意愿很强烈，但如此大型钢企重组，国资委的态度是举足轻重的。

　　另有人士表示，我国已经成为世界钢铁产量大家，但是没有一家钢铁企业在国际市场上具备强劲的竞争力，通过重组攀钢做大宝钢更符合国资委的意愿。

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