事件：

　　公司近日发布2008年中报及7月销售拿地情况：2008年中期公司实现营业收入172.56亿元，同比增长55.5%；归属母公司股东净利润20.61亿元，同比增长23.6%；基本每股收益0.19元，同比增长20.7%；全面摊薄净资产收益率6.87%，同比减少3.59个百分点。2008年7月公司实现销售面积36.0万平方米、金额31.3亿元、均价8639元／平方米。

　　平安证券认为：

　　1、本期项目盈利水平有所降低，业绩主要来自珠三角区域。2008年上半年，公司实现结算面积、结算收入208.1万平方米、170.1亿元，分别同比增长69.7%、55.5%。净利润中，珠三角占比44.1%，是主要业绩来源。从盈利能力看，中期房地产业务扣除税金后的毛利率29.23%，同比减少4.63个百分点。

　　2、上半年销售情况比全国水平好，市场份额增加。上半年公司实现销售面积265.8万平方米、销售金额241.3亿元，分别同比增长15.0%和38.1%。在应对市场变化方面，公司坚持“聚焦主流、理性应变”的经营策略，不断提升自住需求和中小套型的产品比例，立足刚性需求，上半年公司市场份额由2007年的2.07%提升到上半年的2.7%，同比则提升了0.8个百分点。

　　3、公司调减开竣工规模以适应市场调整。由于目前市场调整还将持续，因此公司对下半年的开工和竣工计划进行了调整。调整之后，全年开工计划为683万平方米，减少165万平方米调减幅度19.5%；竣工计划为586万平方米，减少103万平方米，调减幅度14.9%。三大区域中，长三角开工面积调减较大，珠三角竣工面积调减较大。

　　4、分别调低公司2008、2009年业绩预测。由于全国房地产低迷的销售情况难以在短期内改变，公司开工计划调减造成推盘量下降、竣工计划调减使项目结算延迟，我们调低公司2008、2009年业绩预测，预计2008、2009年每股收益为0.62元、0.81元，分别调减23.1%、34.4%。公司目前股价对应着13.7倍、10.4倍的动态PE，且长期投资价值明显，因此维持公司“强烈推荐”评级。

　　国泰君安认为：

　　公司作为国内地产行业的龙头地位不会改变，管理层的优秀能力和诚信值得继续信任，客观上国内行业面临的行业集中速度加快、优秀企业市场份额发展趋势为万科提供了更好的成长环境，因此给予公司2008 年15-18 倍PE，12 个月目标价是9.5元-11.7元之间，中间价10.6元，2009年PE将下降到11-13.8 倍，最新RNAV8.28 元，维持增持。

　　公司中报收入和净利润增速分别为56%和24%，0.187元基本EPS。销售环境不利、所得税率尚未下调影响了中报业绩表现。毛利率好于预期，但下滑趋势不变，2008年净利率受益于所得税下降效应而与2007年基本同步，但2009年开始净利率将直接反映毛利率下滑。

　　自2007年10月开始持续强调现金回笼后，2008 年中报偿债能力显著提高，财务安全性增强。预计下半年公司拿地和工程直接支出280 亿元，资金压力小。59亿公司债若发行成功将增强收购上的现金实力。

　　原来我们预测08年EPS为0.72元(复权1.15 元)，是所有卖方中预测最低的，根据公司最新财报也得下调2008年EPS到0.63元。净利润同比增长44%，预计2009年同比增长33%，EPS为0.85元。

　　中原证券认为：

　　公司近期公布2008年中期报告，上半年公司共实现营业收入172.6亿元，同比增长55.5%；实现净利润20.6亿元，同比增长23.6%；加权平均净资产收益率为6.77%；基本每股收益为0.19元；每股经营性现金流为-0.14元。

　　上半年，公司商品住宅开发业务毛利率为29.23%，同比下降了4.63个百分点，其中建筑面积达30万平方米、毛利率仅为15%的上海华漕213号配套商品房项目拉低了毛利率平均值。费用中超比例增长的是销售费用，去年同期为4.07亿元，今年增加到7.09亿元，同比增长了74.26%，体现了在行业观望气氛下，公司推销力度及相关费用增加。

　　上半年，公司按权益计算的新增项目规划建筑面积合计330万平方米。公司将对下半年的开工竣工计划进行适度调整，预计全年开工面积将为683万平方米，较年初计划减少165万平方米；竣工面积将为586万平方米，较年初计划减少103万平方米。此项举措将使公司更好的适应近期市场状况的变化，并有利于把握未来机会。

　　关于公司缩减开工竣工规模，从行业层面来看，此趋势将成为大部分地产公司下半年主动或被动的选择。在需求方观望为主要特征的行业低迷期，我们认为供应方缩减供应规模将加快此次行业调整周期的结束。行业调整期的时间长短有待进一步观察，将在供需双方的博弈中逐渐明朗。