金水

　　8月1日，中国石油发布了一则公告，临时股东大会通过发行600亿公司债的计划，创下资本市场公司债发行规模的新纪录。消息一出，大多数投资者都当做重大利空，股市一开盘就持续下挫，直到尾盘有主力资金进场护盘，股指才得以站在2800点之上。

　　笔者搞不懂为何中石油会选择奥运前搞出一个中国资本市场最大规模的600亿元公司债发行计划呢？这分明与资本市场维稳大局不太协调。

　　中石油在A股一直就不是一个对投资者负责的企业公民榜样，对内地投资者的贡献乏善可陈，反而是他们造成的巨大伤害让投资者的印象深刻。中石油在香港上市的发行价是1.1港元，而在内地的发行价是16.7元，在香港上市之后，巴菲特赚到了几十亿美元，中国石油在内地上市以后，股价从48元一直跌破了发行价，如今只有15元左右，投资者血本无归亏损累累，中石油是这轮A股暴跌的罪魁祸首。过去，中石油每年把大把大把的现金分给境外投资者，从而赢得了亚洲最赚钱的公司称号；而在A股上市之后，中石油却因成品油价格调控炼油业务陷入亏损，吃着巨额财政补贴过日子。

　　这次奥运会前夕，市场各方都在尽力维护资本市场的稳定，管理层一直以维护资本市场稳定为首要任务，各方对资本市场都呵护有加，经过上半年的暴跌，股市资金失血过多，最近刚刚恢复一些人气，8月份又面临3000亿元的解禁股流通高峰，中石油发行巨额公司债无异于雪上加霜，对股市资金面形成很大的冲击。

　　股市低迷，债券市场的发展迅速，万科、保利、北辰、中国船舶等一大批上市公司都选择了发行债券融资，今年以来，资本市场的债券发行规模超过了股票发行规模。英大证券研究所所长李大霄先生认为，重债轻股表明管理层加快了债券市场建设，丰富多层次资本市场，在国外成熟市场中，债券市场的规模都超过股票市场。

　　为了维护资本市场的稳定，很多公司增发降低了价格，削减了发行规模，由于股票供给过剩，股价持续低迷，很多公司增发都改道债券融资，曾经是第一高价股的中国船舶也是全球第二大造船厂，发行的可转债不过74亿元，像中国石油这样狮子大张嘴，动辄高达600亿元的公司债，这实在是有违资本市场维稳大局。

　　银行收紧信贷规模与利率成本居高不下，很多企业都面临资金紧缺和债务风险，公司债方便了企业直接融资，由于利率比银行贷款利息低，节省了上市公司的资金成本；而广大投资者也获得了超过银行存款利息的投资品种。但是，我们要防止上市公司无节制圈钱的欲望，确保资本市场的良性健康协调发展。

　　确实，公司债和可转债为投资者提供了更多的固定收益产品，在熊市中，这种保本收益的债券产品是非常好的防御性投资品种。

　　但是，中石油发行600亿元公司债并对境内投资者进行配售，将股市的资金抽入了自家的蓄水池。如此大规模的公司债和可转债的集中发行，A股资金面必然遭遇强大的压力。

　　作为一家负责任的公司并不是钱越多越好，需要量体裁衣，最大化提高资金的使用效率。根据一季报显示，中石油的资产负债率只有不到30%，并不缺钱，巨额公司债的发行必然会造成资金使用上的浪费，摊薄原有股东的收益。笔者认为，在这种重大利空的影响下，中石油的股价还会有下行空间，作为第一大权重股，中石油的走势必然影响到大盘的走势，资本市场维稳的任务依然严峻。

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