“后退一步路自宽”？

　　当被问及重组有何进展时，*ST华源公司董秘薛玉宝回答：“你去问集团领导吧，我不知道有什么重组计划。”而华源集团办公室主任对此也是“一问三不知”。

　　*ST华源无药可救了？“理论上适合走‘破产重整’之路。”前述参与*ST华源重组方案设计的人士说。

　　“对于*ST华源而言，由于公司有效资产均被抵押、质押，下属企业大多停产，完全丧失了自我挽救的能力，仅剩下一个负债数十亿元的空壳。在现有局面上重组，重组方必须承接大笔债务，获得的却是不到25%的持股权，显然没有人愿意当这样的‘活雷锋’。对于债权人而言，没有理由让他们单方面削债做出让步。这必然导致重组陷入困境。”该人士说，“这种僵持局面下，最好的办法是让法院充当‘调解人’，实行破产重整，依靠强制裁决一次性解决公司问题，这样才能引进重组方，让各方有一个起死回生的机会。”

　　但破产重整如何实施？法院如何以法律手段促进重组进程？各关联方是否愿意执行法院裁决？

　　对于*ST华源而言，重组的主要阻力是难以协调各债权人的利益。由于这些债务都是历史遗留问题，债权银行既不敢、也不能豁免债务。而法院的判决，可以给各债权银行一个可以“交待”的理由，游戏也因此可以继续玩下去。否则，债权银行可能面临*ST华源破产清算，一旦走入这个程序，企业所有资产变卖后必须按照法定次序偿还(员工工资保险及补偿金——社会保险及税款——普通破产债权)，最后，债权银行可能连一根稻草都捞不到。

　　事实上，破产清算不仅可能导致债权银行蒙受巨大损失，更有可能因为华源系各上市公司之间的连环担保，引发一场股市地震，这是任何人都无法承担的后果。而破产重整至少还能使企业通过重组恢复一线生机，最大程度保全大多数相关者的利益。此外，破产重整的另一个好处是可以避免与数量庞大的非金融债权人一对一的艰难谈判，通过司法途径一次性解决问题。

　　前述参与重组方案设计的人士认为，由于*ST华源已经停牌，从防止股价波动方面来讲已经没有保密的必要，所以这种方案属于“明牌”。而对*ST华源来说，破产重整是最后一剂强心针：法院是在最后宣布破产清算前，给相关利益方最后一次协商机会。

　　而对监管部门，破产重整还有一个额外的好处：这是一个非正常程序重组，监管部门也会相应按照非正常流程来审批，这比正常程序重组显然要节约很多时间。

　　“‘昨天’逼债哪怕一亿元，就足以让一个拥资500亿元的资本帝国(指德隆系)轰然崩塌；但如果能让华源活到‘后天’，谁敢说我们不能再造一个更辉煌的‘华源’？”华源集团一位前高管意味深长地说，“后退一步，路自宽。”中国经营报记者：王孟龙

    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。