增发后股本猛增7倍稀释盈利

　　新快报见习记者 陈昊旻

　　吉林制药(000545)变身钾肥股的消息令其昨日股价封涨停。昨天该股被44万余手买单牢牢封于涨停，收报9.58元。据记者计算，增发变成钾肥股后，公司的盈利并无明显增长。根据公司2007年年报，去年公司净利润1878.99万元，每股收益0.12元；而在增发重组后，按照公司预测净利润1.6亿元计算，今年每股收益将在0.13-0.14元之间。假如按照钾肥行业龙头股盐湖钾肥(000792)目前的市盈率66.9计算其股价估值，应为9.23元，低于公司目前9.58元的股价。

　　净利润料增8.5倍

　　经历过盐湖钾肥、ST盐湖股价疯涨的投资者们，在看见吉林制药的公告后马上联想起之前钾肥概念股的疯狂走势，因此对公司的重组方案表示出极大的热情，公司股票昨日甫一开盘便被44万余手买单封于涨停，这样大的量相当于公司现有流通盘的40%，而昨日该股的换手率只有0.5%，体现出投资者的惜售心态。

　　公司的公告为投资者的热情作出了注解。公司称，尽管标的资产尚未产生收入，但预计今年7月便可实现对外销售，预计2008年可实现净利润1.6亿元，约为2007年1878.99万元净利润的8.5倍，2009年可实现净利润5.2亿元，2010年可实现净利润8亿元。同时，公司承诺若三年内实际盈利数低于预测，本次发行对象(滨地钾肥)将以现金补足。

　　产量不及盐湖钾肥1/6

　　尽管公司盈利前景看好，但由于公告中称，将以每股8.3元增发9亿股，意味着股本将比目前的1.58亿股增加7.3倍。对应今年预期1.6亿元的净利润，也将被摊薄为0.137元，对比去年每股0.12元净利润，增长仅0.017元。其股价能否靠近盐湖钾肥存疑。

　　根据公告，2008年至2010年三年的产量预测分别为钾镁肥10万吨、钾肥4万吨；钾镁肥20万吨、钾肥14万吨和钾镁肥20万吨、钾肥29万吨。

　　而根据公开资料，2007年盐湖钾肥实际生产氯化钾产品190万吨，实现营业收入31.09亿元，实现营业利润为17.49亿元，实现归属于母公司股东的净利润为9.90亿元。国泰君安预计，随着盐湖钾肥新增产能不断投产，该公司2008、2009年氯化钾产量分别为210万吨和230万吨。两者产能对比悬殊。

　　不过，钾肥行业的美好前景始终被大家看好，近期钾肥价格监管或将放开更是成为行业的重大利好，如果公司2010年真能实现8亿元的盈利，那么不考虑转增股本的变化，每股收益将达到0.69元，按照盐湖钾肥目前的估值水平，对应股价46元。

　　证券代码 证券名称 收盘价 市盈率 每股收益(2007 年)

　　00079盐湖钾肥86.92元 67.371.29元

　　600251冠农股份69.00元 1202.990.08元

　　000578ST 盐湖31.00元 -567.21 -0.85 元

　　000545吉林制药(重组前) 9.58 元117.750.12元

　　000545吉林制药(重组后)9.58元69.930.137元(2008年预计)

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　　重组方案“脱胎换骨”

　　公告重组方案包括原有一切资产和业务剥离和钾肥资产注入。

　　公告中显示，吉林制药将向控股股东吉林金泉宝山药业集团股份有限公司出售吉林制药全部化学制药类资产、负债、业务及附着于上述资产、业务或与上述资产、业务有关的一切权利和义务；而按照“人随资产走”的原则，现吉林制药全部员工由吉林金泉予以安置。

　　同时，公司拟将按照8.30元/股的价格向青海省冷湖滨地钾肥有限责任公司、格尔木思能达投资有限公司等7个特定对象定向增发不超过9亿股(含9亿股)股份，用于收购上述对象共同拥有的青海省滨地钾肥股份有限公司100%标的股权，并购买冷湖滨地钾肥有限责任公司持有的大盐滩钾矿采矿权和土地使用权。上述拟购买的资产价格预估值约为72亿元。

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