银行股被错杀了吗

　　-财经述评-张炜

　　一边是银行业全行业业绩高增长，另一边是股价“跌跌不休”。随着半年报预增家数的增多，有关银行股是否被“错杀”的议论，在市场上成为热点。有银行人士直言不讳地指出，“年初券商、基金对银行业绩所持的悲观心理，现在看来有些片面了。”

　　大中小规模的上市银行集体亮出高增长的半年报业绩，与银行股的二级市场走势明显背离。以浦发银行为例，半年报业绩预计增长140%以上。按去年上半年净利润25.54亿元来推算，今年上半年将不少于61.30亿元，相当于中期每股收益不低于1.08元。然而，绩优半年报并未使浦发银行股价表现出抗跌性，7月16日的收盘价是20.81元，较1月创下的高点累计回调了66.42%。这一调整幅度远远超过了同期的上证指数，使得银行股重挫成为今年做空大盘的力量之一。更让投资者痛心的是，银行股的下跌至今未能“刹车”。15日和16日A股下跌，又是银行股领跌，浦发银行收盘价分别下跌了7.11%和4.67%。

　　在金融股中，银行、券商、保险都面临着不同的烦恼。不过，银行股不同于券商股和保险股，看空不意味着其业绩会“开倒车”。股市走熊直接危及券商股和保险股的盈利能力，业绩下滑难以避免，一季报中已出现券商股由盈变亏，以及保险股业绩同比缩水逾六成。较之券商股和保险股下跌的情有可原，银行股让投资者产生一种被“错杀”的冤枉感。招商银行半年报业绩有望增长100%以上，股价却由去年11月的46元多跌至7月16日收盘的22元。招商银行董秘办人士感慨地表示，“不少分析师对我们能实现这一业绩增幅不解，而实际上，银行业在宏观经济高位运行状态下仍保持了业绩高速增长。”

　　其实，银行股在今年前三季度实现业绩高增长并无悬念，争议的是宏观调控将带来怎样的影响。看空者认为，已经发生的人民币大幅升值和美国次贷危机，导致国内不少企业的日子难熬，以及未来可能出现的中国经济增长减缓，将给国内银行贷款业务带来考验，尤其经济增长放缓或会导致不良贷款增加。但另一种观点认为，宏观调控使国内银行的放贷行为趋于谨慎，贷款质量的提高反而有了把握。而且，贷款的稀缺，提高了银行对贷款利率的话语权，存贷利差的盈利空间有增无减。

　　与此同时，对国内银行不良资产率或“抬头”的担忧，还直指房贷业务。远在美国的次贷危机几番掀起风浪，让投资者惊讶地看到银行的风险控制如此不堪一击；近在深圳的房贷断供案例，更使人怀疑房贷业务会不会已是危机四伏？一篇《断供已过千亿，次贷危机浮现》的网络博文，一石激起千层浪，新的爆料还不断出现。“断供千亿”、“负资产人数超30万”，若联想到国内房地产市场上“唱衰”的声音，银行岂不是“在劫难逃”，如有些人所称国内版“次贷危机浮现”？撇开其他潜在的负面因素，单就国内外两种房贷风险受到的关注而言，银行股已暂时成为了市场的“弃儿”。更何况市场普遍的预期，是银行股一季度靓丽，二季度持平，三季度维持，四季度下滑。

　　半年报的高增长就似“夕阳无限好”，难以唤起市场对银行股的激情。但对投资者来说，过于极端的看空国内银行业，可能成为一件错事。深圳的房贷资产果真如此高危？截至2008年5月，深圳市中资银行个人住房贷款余额近2200亿元，比年初下降了50多亿元；不良贷款余额比年初增加了0.11亿元，不良率为0.67%，比年初上升了0.02个百分点。显然，“断供已过千亿”有危言耸听之嫌，不至于近半数资产出了问题。

　　在近日上海举行的一个房地产金融研讨会上，相关专家向记者表示，深圳的情况较特殊，个别人学香港“炒楼”，导致房价出现暴涨暴跌。相比之下，上海上半年的楼市平均成交价下调，但主要是结构调整的缘故，同质商品的房价并没有下跌。在刚性需求的支撑下，上海楼市不会重蹈深圳楼市个别楼盘价格“过山车”的覆辙。

　　这意味着深圳出现的“断供”样本，在全国不具有普遍性。房贷萎缩、提前还贷增加、房价波动增加等因素，导致国内银行房贷业务不再像前几年那样一帆风顺，个别地区房贷的潜在风险不可不防，但国内版“次贷危机”席卷而来的可能性不大。

　　若信贷风险得到有效控制，在中国经济增长的背景下，国内银行能够获得盈利保障。放在这样的背景下，当银行股市盈率低于20倍后，不是没有被“错杀”的可能。投资者不必过于恐惧银行股的业绩增速下滑，因为业绩增速下滑不同于上市公司中常见的业绩“变脸”，其盈利能力的基础依然较好。眼下，未必是投资银行股的最好时机，市场震荡还难以避免，但银行股逐渐进入了较安全的投资成本区域。