隆平高科难受益粮价上涨

　　周俊

　　投资者报 (数据研究员 周俊) 公司目前主营产品仍是杂交水稻稻种，2007年杂交水稻收入占全部收入的48.92%，该项业务实现收入3.48亿元，同比下降27.94%。

　　2007年，由于粮价的整体上涨，公司销售毛利率为23.56%，较2006年小幅提高1.87个百分点。而据郑州粮食批发市场提供的全国平均粮价数据，公司毛利率的增长幅度基本与稻谷的价格保持一致。

　　由于产品全部为内销，公司的销售获利能力将由国内粮价决定。因此，2007年以来国际粮价的大幅上涨并没有相应地提高隆平高科的销售毛利率。而在2008年第一季度，公司的销售毛利率甚至出现微幅下滑，由2007年的23.56%下降至23.06%。

　　由于全球主要粮食生产国对粮食生产投资的减少以及自然灾害等多重因素影响，国际粮价自2007年下半年以来出现超过70%的大幅上涨。

　　不过，国内粮价并未出现相应幅度上涨，截至2008年7月7日的最近一周，全国主要粮油批发市场稻谷平均交易价格为1928.39元/吨，较年初上涨5.89%，与2007年同期相比也只上涨了7.99%。

　　在国内通货膨胀压力依然较大的宏观背景下，对粮价的管制也越发严格。并且2008年夏粮丰收已成定局，预计总产超过2400亿斤，增产50亿斤以上。夏粮丰收以及国家储备粮的发放，国内粮价下半年出现大幅上涨的几率很小。

　　中国南方大部分省区的洪水灾害影响了正在进行的水稻秧苗插种，可能对下半年甚至2009年的稻谷价格构成压力。因此，我们预计2008下半年和2009年国内稻谷价格仍将维持小幅上涨的态势。

　　在此基础上，我们认为隆平高科不具备业绩爆发式增长的外部条件，目前将近100倍的市盈率已被严重高估。