深振业A暗调项目预期 押注配股融资

　　特约记者 陈波翀

　　6月11日，深振业A(000006)召开2008年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司符合配股资格的议案》，并逐项表决通过《关于2008年度配股方案的议案》。这是11年之后，深振业A再次踏上配股融资之路。深振业A曾于1997年2月13日向全体股东配售40,686,022股，每股配售价为12元/股，共募集资金4.88亿元。

　　融资迫切

　　实际上，深振业A的再次配股，更多的是对融资的迫切和无奈。对比一季报和去年年报数据，可以发现公司一年内到期的非流动负债由3.62亿元增至6.87亿元，负债增加3.25亿元。货币资金则由5.97亿元增至8.11亿元，现金仅增加2.14亿元，资金链趋紧的现象十分明显。

　　根据公布的配股方案，深振业A以刊登配股说明书及发行公告前一交易日收市后的总股本为基数，向全体股东按每10股配3股的比例配售。以配股说明书刊登日(不含刊登日)前20个交易日公司流通A股股票收盘价之算术平均值的一定折扣作为配股价格，具体价格由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与主承销商协商确定。预计本次配股募集资金为12亿元，将全部用于振业·荷园项目的开发建设。

　　截至6月16日，深振业A总股本为5.0718亿股，拟配股数量为152,154,000股。如果募集资金达到计划要求，则配股价格不能低于7.89元/股。以16日8.23元/股的收盘价计算，配股价格仅有4.17%的折扣，对投资者而言明显缺乏吸引力。

　　6月5日，深振业A收到控股股东深圳市人民政府国有资产监督管理委员会《关于全额参与配股的承诺函》，承诺“若你公司本次配股申请获得中国证券监督管理委员会核准发行，我委将以现金方式全额认购可配股份”。一季报显示，控股股东持有深振业A3494.99万股无限售条件股份，尚有4458万股未解禁，合计持有约7953万股。根据配股方案，可获配2386万股，大致需支付1.88亿元现金。以出具承诺函当天收盘价计算，最低配股价尚有29.11%的折扣。

　　回笼资金压力

　　深振业A对配股融资的信心，很大程度上是来自于华发股份(600325)此前的成功配股。5月9日(配股前一交易日)华发股份收盘价为19.90元/股，确定的配股价格为13.98元/股，价格折扣为29.75%。配股结果显示，股东合计认购185，130，542股，占可配售股份总数的97.655%。上述数据表明，市场对接近30%的套利空间还是比较认可，也从侧面反映了深振业A管理层，对公司股价维持在11元/股附近的信心。4月8日，公司宣布以6.9亿元竞得深圳龙岗区宝荷路与沙荷路交叉口南侧宗地的土地使用权。5月15日，又以3.08亿元竞得西安市浐灞区两地块土地使用权。频繁拿地的背后，显然是对配股融资寄予了厚望。

　　高调拿地并不意味着看好市场，深振业A对荷园项目的预期，已回落至当前市场水平。根据5月13日公布的配股募集资金计划投资项目可行性分析报告，荷园项目计容积率的建筑面积为31.66万平方米，住宅商品房套型建筑面积全部在90平方米以下，预计2009年9月达到竣工条件。项目总投资23.5亿元，其中地价7.9亿元，折合楼面地价2382元/平方米，建筑成本约15亿元，平均建安成本为4738元/平方米。预计实现销售收入31.44亿元，销售均价不足1万元/平方米。

　　根据深圳市国土资源和房产管理局公布的数据，5月底特区外商品住宅预售均价为10755.20元/平方米，其中龙岗区为9448.05元/平方米，深振业A对荷园项目的预期，表明其对一年后的市场，并不十分乐观。深振业A对项目财务数据的预测，也验证了上述观点。荷园项目预计实现税后净利润5.04亿元，税后销售利润率为16.04%。而公司2007年年报披露，全年实现营业收入10.24亿元，净利润为2.52亿元，税后销售利润率为24.65%。

　　项目预期的下调，除了对房价的担忧以外，还有成本上升的原因。6月2日，深圳市决定上调最低工资标准，特区内为1000元/月，特区外为900元/月，从7月1日起开始执行。此外，国家统计局公布的5月份PPI为8.2%，连续三月在8%以上的高位运行，已暗含了钢材、水泥价格的大幅上涨。如果股市继续在3000点下方运行，配股价格必然会大幅度下调，融资金额也会大打折扣，预计融资缺口在3亿元左右。考虑到项目投资的需要，不排除深振业A为回笼资金降价售房，或转让部分土地使用权。究竟何去何从，对其管理层而言，都将是严峻的考验。