ST天华复牌涨30% 正经受高资产负债率考验(2)

　　土地储备之谜

　　财务上的获利并不能掩盖ST天华的窘境。

　　首先是注入的三家公司的资产负债率都居高不下。江苏中茵在苏州昆山开发了雍景湾等商住项目，目前正在江苏昆山开发世贸广场、棕榈泉山庄和陆家动迁房等项目。截至到2007年6月30日，其总资产为7.38亿元，总负债为5.38亿元，负债率73%。与前三年相比已是有所下降，其2004年到2006年该数据分别为96%、83%、78%。

　　连云港中茵2007年6月30日的总资产为2.38亿元，总负债为2亿元，负债率为84%，其2006年、2005年该数据分别为79%、62%。昆山泰莱的情况同样不容乐观。2007年6月30日资产负债率为91.3%，其2006年、2005年该数据分别为91%、90%。

　　这与一些大的地产上市公司相距甚远。数据显示，截至2008年3月31日,万科(000002.SZ)的资产负债率为66.54%,金融街为43.57%,招商地产为64.79%。

　　不过，上述人士认为，ST天华资产负债率高企可能与其业务相当部分是安置房有关，因为安置房要求开发商垫付更多资金。不过，记者无法得到安置房在中茵业务中的比重。

　　同时，注入资产的经营业绩也不“美观”。

　　昆山泰莱从2004年开始一直处于亏损，从2004年到2006年其亏损分别为161万元、323万元、23万元，2007年上半年亏损1.4万元；连云港中茵2005年、2006年的亏损分别为320万元、621万元，2007年上半年亏损287万元。

　　江苏中茵可能成为ST天华的主要利润来源。2007年上半年，其实现赢利3169万元。其2004年到2006年的净利润分别为1117万元、8538万元、4031万元。

　　仅考虑2007年上半年，三家公司的合并利润为2880万元。

　　此外，衡量一个地产企业的另一指标是土地储备。不过，ST天华没有在收购报告书中披露三个公司的土地储备情况。

　　ST天华只在收购报告书中简单提到，“连云港中茵正在开发的‘中茵名都’项目规划面积达34万平方米，是江苏省连云港市规模较大的商品房项目之一。”2007年，国土资源部等几部门联合下文要求购买土体不得分期付款，这对于资产负债率已高企、土地储备又缺乏的ST天华而言并不是好消息。