招行平安缘何暴跌 发生最坏情景概率小(2)

　　平安为传闻所困

　　中国平安的下跌与市场传闻有关。市场传闻中国平安被国家税务总局查出具有逃税行为，虽然公司发布公告进行澄清，但因披露细节不详仍引发市场忧虑。国泰君安证券判断，平安税务问题可能是存在的，但金额应该没有传言中的那么大，最可能出现税务问题的产险。

　　另一方面，有分析认为中国平安投资富通集团已造成浮亏8亿欧元(折合人民币近百亿元)，并且可能在半年度报表中显现出来，更是引发市场恐慌。

　　计提资产减值可能性多大

　　东方证券认为，平安对富通集团投资浮亏对公司中报的净资产指标产生了约7%的下跌压力。对内涵价值和公司估值的影响，就二季度而言，为69.39 亿元，或0.94 元/股，就上半年而言，为99.83 亿元，或1.36 元/股。

　　不过，中报计提资产减值准备的可能性偏低。原因有三点：首先，是否计提资产减值准备取决于资产减值测试的结果，而资产减值测试的关键在于公司能否通过未来分红收入或者股权出售收益来收回对富通集团的投资。而这归根到底就在于确认富通集团的基本面是否健康，未来盈利能力是否值得期待。

　　其次，是否计提资产减值准备很大程度上也要看公司对富通集团的投资是长期战略投资还是短期财务投资。如果是前者，那么计提的可能性较小，如果是后者，那么计提的可能性较大。毫无疑问，平安这起投资属于长期战略投资，因此计提可能性较小。

　　第三，与债权投资不同的是，股权投资在计提资产减值准备后，减值损失不能转回。也正是由于这样严格的规定，在对股权投资计提资产减值准备时，必须格外谨慎。

　　对于是否会在中报中计提资产减值一事，中国平安的澄清公告没有提及。

　　股价波动加大

　　中国平安一直为众多行业分析师所看好。在7月1日申银万国发布的保险业下半年投资策略报告中，分析师指出，“行业整体低估，建议增加配置。保险尤其是寿险业处于良好的增长趋势中。建议买入中国平安，增持中国人寿和中国太保。招商证券保险行业中期策略报告认为，2008 年中国平安每股收益可达2.39 元，25 倍市盈率的目标估值为59.85 元，维持审慎推荐A 的评级；对整个保险行业维持中性评级。海通证券报告也指出，从绝对估值来看，保险股估值已进入合理价值区间。他们认为，中国平安最保守假设下估值56.26元。东方证券在下半年投资策略报告中将中国平安由中性调为增持，主要是看好寿险业的长期持续增长潜力。

　　东方证券分析师认为，中国进入加息周期，有利保险股。平安股价大幅下跌，已经显著低于合理估值。但是，由于在中报业绩以及税务检查方面的不确定性或多或少依然存在，使得投资者短期内信心受到一定程度的影响，可能导致股价的波动较大。

　　国泰君安认为，如果税务问题的传言属实，按60亿元计算，则2008年的净利润将比预期要低35%-40%，但这是一次性的支出，每股净资产减少0.82元，按当前3.5倍PB计算，对估值的影响也只有2.86元，远低于股价跌停的4.78元。

　　另一方面，如果税务检查结果没有大问题，而股价已经下跌过度，那将形成良好的投资机会。

　　高盛在最新研究报告中继续推荐买入平安A股、卖空平安H 股)。因为目前A股价格接近H股价格，溢价水平处于历史区间低端，并且在所有55只A 股-H股两地上市的股票中，该溢价也处于最低水平之一。