受制集团股权激励 江苏索普资产注入无望(2)

　　上市公司形如鸡肋？

　　如此明显的集中买入，加上前述知情人士透露的，“6月20日公布资产注入计划”的消息，很难让人相信这只是“巧合”。然而，曾实地调研过江苏索普的券商分析人士表示了不同看法。

　　该人士透露，索普集团醋酸主业盈利能力强劲，规模更有望达到世界第三，运营资金也较充裕，根本不需要借助资本市场融资。而索普集团当初将江苏索普上市，“只是迎合地方政府的意图，集团方面投入的也只是一些微利资产，只需保证上市公司每年有个一两千万元盈利，饿不死就行。”

　　去年年报显示，江苏索普现有主业ADC发泡剂、氯碱业务对业绩贡献都已不大，后期业绩增长的主要动力来源于热电厂产能扩张。而热电产品除满足本公司需求，主要是供应给集团。这部分业务带来的利润，去年上半年就已占营业利润的49.83%。“可以说，是集团通过关联交易维持江苏索普的盈利”。

　　该人士还表示，“江苏索普目前在集团根本没地位，主要高管都由集团高层兼任，许逸中就是集团公司副董事长，且办公都是在集团，上市公司现在基本没什么人了”。

　　中原证券研究员王向升则称，决定江苏索普获得资产注入的关键，在于集团股权激励的进展情况。股权激励完成前，“集团管理层缺乏整体上市的动力”。

　　目前，集团公司经营层和全体中层干部，通过镇江华普投资有限公司持有索普集团8.29%的股权。按照镇江市委、市政府的战略部署，持股比例将在2010年提高到27%。但条件是“集团公司必需达到一定的利润指标；且5年内必须完成45亿元的项目投资，才能由国资委最终批准，一次性将剩余股份划转给镇江华普公司。”

　　要完成上述股权激励计划，索普集团管理层至少面临两大考验：一是必须满足地方国资部门的两个条件；二是还需国资委最终批准。

　　“我们年初了解到的情况是，索普集团的利润指标将在今年底明年初达到。”王向升透露，“从已披露的扩产情况看，项目投资也已不难实现，如果近期索普集团的经营有更好发展，则不排除其已具备完成股权激励的条件。”王向升称，“但是，索普集团股权激励兑现的不确定性依然较大”。

　　因此，“我个人还是坚持之前调研报告的观点，当地政府承诺的股权激励兑现前，集团公司整体上市的可能性不大”。王向升强调，如果索普集团在股权激励完成前运作整体上市，则“意味着股权激励基本不可能兑现，索普集团管理层也已彻底放弃股权激励，索性提前行动”。

　　但是，许逸中受访时强调，“集团的股权激励正在按计划进行，没有发生变化”。