飞亚达面临巨大资金压力 盈利预测明显高估(2)

　　资金压力巨大

　　国际名表厂商在选择合作方或代理商时，主要考虑渠道商的综合实力，即网点数量、分布位置、服务和渠道经营风格。渠道商正是凭借强大的零售网络，数量众多的销售终端，吸引供应商与之合作，获取代理权甚至是独家代理权，进而提高自己的议价能力，以获取高额的代理毛利率。

　　截至2007年底，亨德利拥有166家店面，超过亨吉利拥有店面数量的2倍。网点众多，自然得到名表厂商们的青睐，目前，亨得利代理的国际品牌约50个，其中19个为国际著名品牌，17个为独家代理;而飞亚达A代理的国际品牌有30多个。由于亨德利拥有部分品牌为全国独家代理权，其批发业务毛利率将近10%-15%，再加上零售20%-25%的毛利率，在某些品牌上，总体毛利率可达30%以上，高出亨吉利近10个百分点。

　　为取得更多独家代理权，提高与名表厂商议价能力，赢取超额利润，近几年来，飞亚达A也在不断拓展自己的销售网络、新建门店、采购名表，而这也造成今天飞亚达A现金流日趋紧张的局面。2005年至今，飞亚达A的经营活动现金流量和投资活动现金流量就一直为负数，累计金额达到了约-18622万元和-12925万元。

　　2007年底，飞亚达A存货高达5.48亿元，其中4.99亿元为库存名表，库存数较年初增加1.21亿元，主要是为2007年新开的21家门店而预备存货;2008年一季度，其存货总额仍然高达5.67亿元。飞亚达A相关人员对此的解释是:2008年新开张门店较多，预先订货所致。为新开门店而储备存货，正是导致飞亚达A经营活动现金流量为负的罪魁祸首。

　　飞亚达A在2007年年报中提到，2008年度计划增加短期借款49000万元，其中35000万元用于亨吉利名表连锁店网络的扩张及对15-20家老店进行局部装修和扩充品牌改造;14000万元用于支付购买西安王子国际酒店大厦的余款。而今年一季度，随着其投资2亿元收购西安王子酒店大厦物业及多个超大面积旗舰店的开业，现金流压力再次加大。

　　由此看来，如果此次增发不成功，飞亚达A将至少需要增加35000万元短期银行贷款，按照现行一年期贷款利率7.47%计算，其将由此每年增加约2614万元的利息支出，约合其2007年净利润的42.94%。