万科精巧的股权激励装置 只剩股价一道坎

　　王石一面道歉，一面身家暴涨。

　　面对“捐款门”造成的万科股价危机，6月3日，万科公告实施第三期股权激励，向激励对象第三次补充计提和预提激励基金共10亿元，由深圳国际信托投资有限公司在二级市场上购入万科股票。

　　至此，万科2006-2008年股权激励计划已接近完成，各高管层的身家亦浮出水面。如获行权，董事长王石身家达到约1.92亿元，总经理郁亮则坐拥1.34亿元。

　　“从理论上讲，类似于万科这种激励基金，通过信托的方式，可以有效地进行避税操作。”6月6日，美国万通投资银行首席经济学家孙飞评价说。

　　精准的时机选择

　　2006-2008年万科的股权激励计划2005年公布伊始，曾引发资本市场上的争议波澜。争议平息3年后，这个股权激励的生产线上已经制造出第一批亿万富翁。

　　这是一个设计非常精巧的股权激励方案。

　　首先，每一年度激励基金的提取，需达成一定的业绩指标条件，具体为：1.年净利润(NP)增长率超过15%；2.全面摊薄的年净资产收益率(ROE)超过12%；3.公司如采用向社会公众增发股份方式或向原有股东配售股份，当年每股收益(EPS)增长率超过10%。除此之外的情形，比如采用定向增发方式实施重大资产购并、换股、引进战略投资者，配售转债和股票衍生品种等，则不受此限制。

　　至于股权激励的覆盖面，按照方案，激励对象人数不超过公司专业员工总数的8%，主要包括四类人员：于公司受薪的董事会和监事会成员；高级管理人员；中层管理人员；由总裁提名的业务骨干和卓越贡献人员。由于3年间公司专业员工总数随公司规模增大，获得股权激励的管理人员数量会处于变化中。2006年度的激励对象在200人左右。

　　2006-2008年正值国内房地产行业景气周期最好的时段。万科的相关年报显示，2006、2007年万科的净利润分别增长59.56% 和110.81%，全面摊薄净资产收益率分别为15.39%和16.55%；EPS增长率分别为 35.81%和87.18%，而为保证2008年的业绩，2007年预留171.8亿元未结转，如此巨额销售将在2008年直接形成营业收入。

　　另外，万科通过降价促销，在今年一季度完成销售金额101亿元，2008年达到业绩指标条件已基本没有悬念，整个3年激励计划也已顺利完成。

　　根据公告，万科曾前后三次动用激励基金购入股票，分别是：

　　2006年6月，以激励基金1.42亿元，购入2491万股，平均成本5.68元每股。

　　2007年4月，以激励基金3.15亿元，购入1493万股，成本为21.09元每股。

　　2008年6月，以激励基金10.07亿，购入4933万股，成本20.4元每股。

　　在此期间，万科股权激励基金购入万科股票，已获得两次派息/送股。第一次，已于2006年7月享受了一次分红，当时万科获得分红款373万，购入53.8万股。第二次，2007年5月，获得派息款约709万，以当时万科市价计算，估计约可购买47万股。

　　由于2006分配方案是10派1.5转增5，根据此次送股除权，至目前为止，万科股权激励奖金购入的万科股票总计达到9764万股。

　　6月6日，万科收盘于19.67元，以此价计算，万科股权激励的总市值约19.2亿元，其中王石占10%，郁亮占7%，这两人所持万科股票的市值分别为1.92亿元、1.34亿元。

　　此外，目前万科正在等待2007年分红。由于其2007年分配方案是10转六派1，万科仍将有上千万分红款用于购股。

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