力诺太阳资本秀：12亿元换回怎样资产

　　短短一个月时间，从无量涨停到放量震荡，再到缩量下跌。力诺太阳(600885.SH)正在上演一场什么样的“资本秀”？

　　这还要从力诺太阳的一则公告说起。2008年5月6日，力诺太阳公告称，公司拟向控股股东力诺集团及其子公司力诺新材料、济南力诺非公开发行不超过1.20亿股A股，力诺集团、力诺新材料及济南力诺拟以其拥有的太阳能热利用终端产业及配套于光热产业的相关资产、太阳能集热管相关资产及太阳能玻璃新材料相关资产评估作价12亿元认购股份。

　　据力诺太阳称，重组完成后，公司将成为全球第一家太阳能热利用的上市公司，同时公司还称，经初步估算，新置入资产2008年净利润预测为8600万元。在良好预期的推动下，力诺太阳复牌后受到市场追捧。但笔者发现，公司宣称的所谓从石英砂的开采加工到太阳能光热终端产品的完整产业链，其实质就是一条太阳能热水器产业链，而未来年8600万元的收益，则很难有保障。

　　仔细阅读公司公告不难发现，力诺太阳此次拟注入的目标资产近年来盈利能力极差。其中力诺集团的光热利用终端产业及配套于光热的相关资产主要包括力诺瑞特50%股权、三力矿业100%股权、上海三威100%股权、力诺物流100%股权、力诺光热80%股权、莘县力诺的0.025%股权、力诺特玻的10%股权、力诺集团出租给力诺瑞特的土地和厂房，我们不妨逐一来看这些资产的情况。

　　力诺瑞特主要产品为太阳能热水器等，截至2007年12月31日力诺瑞特总资产2.67亿元，净资产仅1036万元，其资产负债率高达96%以上。2007年力诺瑞特实现营业收入3.85亿元，净利润1227万元，相对应的50%股权的净利润仅为613.5万元。而如此之低的收益却是此次力诺太阳拟收购资产之中盈利能力最强的。

　　三力矿业主营玻璃用硅质原材料即石英砂的开采，虽然公司地处全国石英砂资源最优质的安徽凤阳，拥有一座0.2009km2，储量2700多万吨的优质石英砂矿山，现已形成年产15万吨精制石英砂和5万吨精制石英粉及30万吨的矿山开采能力，但由于石英砂只是一种普通的工业矿物原料，三力矿业的盈利能力并不强。

　　上海三威的经营范围是普通货运、物流服务等，截止到2007年12月31日，上海三威净资产6550万元。

　　力诺光热是一家新设立的公司，总资产4031万元，净资产4011万元，2007年主营业务收入及净利润均为零，据了解该公司的主导产品为太阳能玻璃管材和太阳能集热管，与力诺太阳的主业类似，而力诺太阳近年来的业绩一直处于微利或亏损状态。

　　此次力诺太阳拟从力诺集团手中收购的太阳能热利用终端产业及配套于光热产业的相关资产的账面价值仅有1.69亿元，而估值却高达8亿元，溢价达6.31亿元，溢价幅度超过了370%。而上述资产2007年累计实现仅净利润约1166万元，用8亿元收购年净利润1166万元的资产，似乎过于高估。

　　从目前的实际情况来看，无论是力诺太阳还是此次拟收购的目标资产，近年来都是处于微利或亏损状态，太阳能热水器行业并非是一个大起大落的行业，虽然公司称上述目标2008年可实现8000万元的利润，但这样的盈利预期及目标资产盈利前景，公司拿什么来保证呢？中国经营报记者：张彤