绿大地抛股权激励 47元行权价考验高市盈率

　　本报记者 苏江

　　6月3日，绿大地(002200.SZ)公布了市场预期已久的股权激励方案。或许是利好出尽，当日低开低走，下午2点半后放量，终盘翻红，形成10连阳走势。

　　5月21日开始的10交易日，绿大地从35.61元一路攀升至47.18元，32.5%的涨幅使其在近期中小板乃至整个A股市场都特别惹眼。其间上证指数仅上涨16点，而深圳成指却下跌319点。

　　根据绿大地公布的股权激励方案，公司总经理毛志明、3名副总经理和董秘5名高管分别获得合计48万股股票期权，其余14名骨干员工合计获得52万股期权。

　　巧合的是，股权激励的行权价格正是6月2日的收盘价47元。按照计划，公司在未来三年(2008年-2010年)每年收入、净利润增长不低于25%前提下，上述高管可以按照40%、30%和30%分批逐年行权。

　　“在股权激励预期刺激下，绿大地股价短期内有较大涨幅。”国泰君安分析师秦军认为，“根据股权激励计划草案，公司高管获得期权的日期至少在1年以后，行权日则需再推后1年。因此，股权激励计划对目前股价的影响应该是较小的，对公司的长远发展则意义深远。”

　　秦军还表示，鉴于该股流通盘较小，股票流动性较差，绿大地可能采取转、送股的方式扩张股本。

　　去年12月21日登陆中小板的绿大地，主营绿化苗木种植及销售，绿化工程设计及施工。总股本8393.73万股，流通A股仅2100万股。

　　光大证券则认为，股权激励将促使管理层更有动力利用现有的林地资源。

　　目前，绿大地以绿化苗木经营为主，2007年2.57亿元收入构成中苗木销售约占90.14%，剩余部分绿化工程和苗木租赁分别为9.6%和0.26%。

　　数据显示，云南省绿化市场规模预计在未来5年内保持25%增长，目前省内60%份额被外省来的非地方特色苗木企业占据。而按照云南省政府规定绿化工程中地方特色树种用量必须在60%的要求，这使得作为本地企业的绿大地面临巨大机会。

　　去年12月上市以来，募资投入将使公司基地面积增加约9000亩，此外，自我繁殖也从原先的14%提高至40%；而这一募集投资项目达产后也仅占云南市场份额的15.22%。

　　申银万国4月底的一份调研报告认为，作为云南省绿化行业龙头，绿大地有望未来三年业绩翻番。

　　“业绩增长推动要素仍是种植基地面积的扩张。”申银万国分析师王鹏认为。

　　一方面，绿大地募资投向的自主繁殖苗木项目3年内将逐步建成投产，未来3年内将增加300万盆盆栽植物产能。预计2009年和2010年的产出分别为150万盆和300万盆；另一方面，马鸣基地新增9000亩基地，绿大地计划5年开发完，每年1800万亩，按照一年周期计算，明年就开始释放产能。

　　申银万国预测绿大地从2008-2010年的净利润分别达0.83亿元、1.27亿元和1.66亿元，折合每股收益分别为0.99元、1.51元和1.97元。2007年，公司每股收益为1.01元，静态市盈率47倍，高于农业股平均市盈率。

　　近期，几家卖方研究报告显示，绿大地业绩预测被提升不少。

　　联合证券预测，2008-2010年每股收益分别将达1.02元、1.45元和2.06元。国泰君安6月3日一份针对股权激励的点评报告表示，近三年业绩预测为1.05元、1.55元和2.26元，并据此给出了12个月65元的目标价。

　　“不管怎样，绿大地今年的市盈率还是较高，短期内介入空间有限。”一家较为看好绿大地的基金研究人士表示。

　　联合证券分析师刘树坤表示，对于农业类公司可对其拥有的自然资源价值进行简单评估。绿大地拥有1.6万亩基地(绿化)，资源总价值约72亿元，折算成每股资源价值约80元，这样看，公司股价就存在超过100%的资源溢价。