从市值管理看上市公司投资价值(2)

　　价值关联度排名中寻找“黑马”

　　《投资与理财》：怎样从市值管理的角度看上市公司的投资价值？

　　刘国芳：从我们的评选结果看，百佳价值创造能力遥遥领先，百佳上市公司平均净利润是A股市场的5倍，百佳净资产收益率(ROE)平均值要高出市场平均水平50%；价值实现能力优异：百佳平均市值较市场平均水平高出335%，百佳平均市值增长较A股平均水平高出30%，价值关联度高：百佳平均分高出市场平均分近40%。这表明百佳是中国上市公司中的佼佼者，其价值实现充分体现了其价值创造，为投资者寻找白马提供了很好的依据。

　　《投资与理财》： 相对于“白马”，投资者可能更喜欢“黑马”。“市值管理百佳”的评选可以帮助投资者寻找“黑马”吗？

　　刘国芳：针对“价值创造”与“价值实现”之间的动态联系，我们设计出市值管理评价体系中的“价值关联度”指标，通过监测“创造”与“实现”的匹配性来评估公司是被高估还是被低估。价值关联度为正，说明公司被低估，正得越大，公司被低估的程度越大；价值关联度为负，说明公司为高估，负得越多，高估的程度就越大。从价值关联度的排名中，我们可以寻找“黑马”。

　　《投资与理财》：从市值管理百佳评选中寻找“白马”和“黑马”，您认为哪个更具有投资价值？

　　刘国芳：从市值管理的角度，“白马”是指那些市值管理“全面发展”的好学生，公司发展更具稳定性和可持续性，在牛市中，“白马”具有更好的溢价效应。而“黑马”则是那些价值创造能力未被市场充分反映的公司。价值关联度是一个相对量指标，它仅能显示市值与价值的天平在向哪一方倾斜，并不能指示哪一家上市公司具备绝对的投资价值。当市场环境发生变化时，市值水平更有赖于投资者的信心支持。当然，用“价值关联度”在市场中寻找相对安全的机会还是较为实用的。无论在任何时候，持有相对低估品种的风险是远远低于其他品种的。

刘国芳简历：现任中国上市公司市值管理研究中心副主任、北京鹿苑天闻投资顾问有限公司副总裁，英国金融学硕士。历任新华社主任记者、湘财证券战略总部总经理、世界银行国际金融公司高级咨询师，对上市公司市值管理有深厚研究，对财经传播有丰富经验。担任多家上市公司市值管理顾问。