电信联通网通今日复牌,新联通资产规模近4400亿,其CFO称新公司暂不回归A股

　　1100亿!中国电信如愿将中国联通CDMA网络纳入囊中。

　　昨日下午,中国联通正式发布公告,中国电信将从集团公司和上市公司两个层面以总价1100亿元人民币收购联通CDMA网络。其中,中国电信集团公司将以662亿元收购归属联通集团和联通新时空公司的C网资产,上市公司以438亿收购C网业务。

　　联通同时宣布,将以换股方式完成与中国网通的并购,按照H股1:1.508、美国托存股份1:3.016的比例进行换股。合并交易完成后,中国联通总股本将扩大为237.645亿股,按照中国联通停牌前18.48港元的股价测算,合并后的新联通资产总额为4391.67亿港元。

　　公告发布之后,三家上市公司将申请于今日复盘。

　　中电信1100亿拿下C网

　　昨日下午,中国联通股份有限公司(0762-HK)正式发布公告称,与中国电信股份有限公司(0728-HK)订立了《关于CDMA业务转让的框架协议》,中国联通集团与中国电信集团订立了《关于CDMA网络转让的框架协议》。按照框架协议内容,中国电信将从集团公司和上市公司两个层面以总价1100亿元人民币收购联通CDMA网络。其中,中国电信集团公司将以662亿元收购归属联通集团和联通新时空公司的C网资产,上市公司以438亿收购C网业务。中国电信集团收购CDMA网络与该公司收购CDMA业务将同时进行。

　　联通公告中称,目前的价格只是初步对价,而业务收购的最终对价要求以现金支付且分3笔支付。“70%的最终对价应于交割日(该日应在所有拟议业务收购的先决条件均已被满足或获豁免后的三日内)缴付,20%的最终对价应于交割完成日后的三日内缴付,剩余10%的最终对价将在2009年3月31日前缴付。”

　　有数据显示,中电信截至去年底,自由现金流只有340亿元,距离收购C网所需1100亿资金仍有相当距离。中银国际预测,中电信成功收购联通C网后,将启动回归A股计划,以募集资金支付收购所需及发展CDMA2000网络。

　　多家投行预测,联通将在6月到9月之间完成C网的出售转让,而在最终支付完成之前,联通将会向电信出租CDMA网络。联通公告称,“预期协议签订之日或前后,公司将与集团就向公司出租CDMA网络签订一份租赁协议。”中国电信则公告表示,将参考联通目前的CDMA网络容量租赁协议原则及框架安排商讨租赁协议条款。

　　联通方面将本次重组看成新公司未来发展的崭新起点,“向中国电信出售CDMA业务,将进一步帮助明确公司的业务重点,集中优势资源实现GSM技术向3G技术的稳步过渡,有利于公司及早建立基于3代技术的领先优势。”

　　新联通资产规模近4400亿

　　中国联通同时公告了与中国网通(0906-HK)的具体合并操作方案:中国联通向每股中国网通股份支付1.508股中国联通股份,向每股中国网通美国托存股份支付3.016股中国联通美国托存股份。合并交易完成后,中国联通总股本将扩大为237.645亿股,按照中国联通停牌前18.48港元的股价测算,本次合并交易总规模约为4391.67亿港元。此次合并建议需要得到中国网通股东和中国联通股东的同意和批准。

　　网通董事长左迅生评价该合并交易时说:“合并可能把中国网通稳定的现金流与中国联通快速增长的潜力相结合,通过优势互补,可为合并后的集团的未来发展注入增长动力,预计能使其更好地把握中国移动通信市场和宽带业务增长的机会,为可持续发展打好坚实的基础,为股东创造更大的价值。”

　　按照联通的合并方案计算,吸收合并后相当于网通每股价值27.87港元,较其上周停牌前收盘价27.05港元,溢价仅0.82元。银河证券分析师王国平认为,这个溢价已算合理,估计能获得股东批准。中国联通CEO常小兵昨日在港表示,联通与网通合并之后,新联通分成三大板块:一块为网通,占总公司股权29.49%；另一块为联通,占40.92%股权,其中A股又占该部分股权82.10%；第三部分是公众持股,占29.59%。

　　市场分析人士认为,到9月份,联通将完成C网的出售转让,9月股东大会之后将完善与网通合并之后的内部制度,联通与网通预期完全合并将于今年底结束,届时,网通将退市。中国联通执行董事兼首席财务官佟吉禄表示,联通与网通合并后的新公司暂时没有回归A股的计划。

　　联通、电信共用CDMA机站

　　资本层面的整合之下,技术层面的融合也将遭遇考验。众多业内人士认为,此次联通的GSM和CDMA网络如何分拆将是此次重组无法回避的一个难题。

　　由于联通的GSM和CDMA网络在布网之初就选择了共站址设计,多数情况下,两套网络一个机站,在两种网络设备共享资源的条件下,如何进行平稳的网络拆分、设备迁移,安置以及重新规划、布线等问题就成为对新联通和新电信的技术考量。

　　有技术专家表示,对于核心网的传输层面,在拆分的过程中并不会遇到技术困难,难点主要在前端接入网上,“如果把CDMA核心网设备迁移出去,那重新建机房,以及诸如机房装修,走线设计,DDF架之类的辅助设备费用,将是巨大的”。

　　一位电信高级工程师承认,目前机站的选址确实是一个困难,C网重新建设机站不太可能,也会造成资源的浪费,“已经有的东西,就要利用好。”该工程师表示,按联通的具体情况,在原站址上通过协商安置是替代性的解决办法。

　　从两家运营商处传出的消息称,联通和电信已经基本就重组后G网和C网核心设备共用一个站址达成了共识,目前争论的焦点主要是核心设备由谁维护。据悉,联通向电信提出了两套方案:一种是双方协商公开招标专业公司来代维护；另外一种就是电信租用联通的机房和维护人员,并根据实际发生量支付相应的设备电费。电信界知名人士廖晓滨认为,由电信租用联通的机房,按照实际产生的电费和网间信息量支付相关费用将是一种最好的选择。

　　本报记者陶国睿

　　记者观察

　　1100亿是否太高?

　　联通C网售价尘埃落定,1100亿人民币的售价略高于市场预期。此前,众多投行以及研究机构发布的预测价位在600亿-1000亿之间,最终出炉的这一定价被业界视为偏高。

　　原广东联通总工程师廖晓滨的观点颇具代表性,他认为,网络评价是有规则的,买入系统设备和建网费用都是透明的,折旧期和保留残值的规则也是公认的。CDMA网络的总投入在800亿元左右,建网高峰期在2003年和2004年,按5年折旧,估计剩余价值在30%-40%左右,网络本身就值300亿左右。CDMA用户有4300万,ARPU(每个用户每月收益)为50多元,一年收入上限在270亿左右。“如果考虑用户的水分和离网后2年的收入和一些股东要求的溢价,购网和用户总金额不应该超过800亿元这个上限。”

　　实际上,这一价格也已经触及中国电信的底线。根据中国电信年报,截至2007年底止,该公司的自由现金流约340亿元人民币,考虑到中电信以现金收购联通C网,1100亿的价格对中电信压力不小,也由此引发中电信回归内地A股市场融资的猜想。

　　万方咨询研究总监付亮认为,尽管整个收购耗资1100亿,但是,上市公司部分收购联通用户资源只需要438亿,上市公司早在此前通过业务紧缩、减少资本开支及降低资产负债率等方式储备了一定的资金,同时上市公司还可以发行一年期贷款总额不超过500亿港元的债券等方式进行融资。而电信集团层面662亿的收购,“很可能会获得政府特殊贷款等方式的扶持”。

　　陶国睿

　　-红筹回归

　　中国电信回归A股或逼近

　　1100亿元现金,这一数字和方式无疑格外引人注目。中国电信将1100亿现金拱手交给联通,资金是否会吃紧?有分析人士昨日向本报记者称,中国电信可能会在近期考虑回归A股,通过在A股市场募资,进而收购中国联通的CDMA网络及维持之后的运营。

　　该人士称,建设C网是一笔浩大的支出。中国电信可采取的融资方式包括大规模发行企业债券、回归A股融资、引进战略投资者等。4月17日,中国电信曾经向市场发售400亿债券,业内人士认为此举是在为电信业重组做准备。重组开始启动后,中国电信回归A股有望再提速。

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