国寿一季度收入增38%净利降60%

　　李佳宇

　　4月28日，中国人寿(601628)公布了一季度报告。季报显示，归属于上市公司股东的净利润34.74亿元，相对于上年同期88.87亿元减少60.91%，每股收益仅为0.12元，业绩远低于市场预期。

　　业内人士分析认为，谨慎准备金和公允价值巨亏，是导致国寿一季度净利润大幅下滑的主要原因。截至一季度末，中国人寿投资组合中的前10大资产仍有250亿左右的浮盈，这可以为近几年的投资收益提高作较好的保证。

　　同时，中国人寿在保险业务上保持了良好的增长，也较好地控制了费用。

　　季报显示，中国人寿2008年一季度保费收入1022.0亿元，较去年同期738.6亿增长了38.4%，已赚保费同比增长了39.5%。从费用来看，营业税金及附加、手续费及佣金和业管费用占已赚保费的比例均出现下降。此外，有效税率从9.7%大幅下降到2.6%。

　　净利润同比下滑60.91%

　　数据显示，国寿2008年一季度准备金提转差从去年同期198亿增加到440亿，增长了122%。这使得寿险准备金存量从2007年底6073.6亿增加到2008年一季度的6524.7亿，增长高达7.4%。而国寿2007年1-4季度末的准备金较季度初分别仅增长了3.7%、3.6%、2.0%、2.6%。

　　海通证券潘洪文告诉记者，尽管国寿2008年保费增长明显快于2007年是准备金增速加快的一个原因，但准备金增量较小，不足以支撑7.4%的增速。可见，中国人寿的准备金计提过于谨慎，明显高于准备金2.5%的自然增长速度和新保费带来的准备金增量；而谨慎的准备金计提将延迟利润的出现，则是为了给未来利润释放留下空间。

　　与国寿恰恰相反的中国平安，其一季度提取保险责任准备金123.45亿元，占已赚保费的37.97%，与上年同期相比，当期计提责任准备金占已赚保费的比例下降了53.37%。而责任准备金计提额的减少是平安一季度盈利的主要来源。

　　东方证券的王小罡则告诉记者，中国平安在去年已经超提了180亿元的准备金，所以平安一季度完全有能力把利润做平。事实已经证明，平安一季度净利润实现同比增长26.2%。

　　另一方面，国寿一季度公允价值变动亏损55亿，而去年同期仅为39亿元，这也是其净利润大幅下滑的另一原因。

　　据统计，截至2007年末，中国人寿交易性金融资产248.4亿元，其中股权型投资189.9亿元、债权型投资58.5亿元。而债权型投资对公允价值波动影响较小。因此，一季度国寿55亿公允价值的亏损相当于股权型投资下滑29.0%，而这一跌幅正好与同期沪深300指数持平(同期沪深300指数由5385.10点下降到3790.53点)。

　　近250亿浮盈资产

　　记者了解到，2008年3月31日，国寿可供出售类资产的重仓股账面价值527.37亿元，虽相对于2007年12月31日的账面值759.41亿元减少30.56%，但较其初始投资金额289.70亿元仍有82.01%的收益率。

　　与中国太保相比，虽然国寿的一季度业绩不如人意，但其浮盈资产收益率却明显占优。由于太保提前释放浮盈，2008年一季度末太保重仓股的投资收益率为20.45%，远远低于2007年底重仓股持有至一季度末的投资收益率43.21%。

　　对比2007年末和2008年一季度末的持仓，中国人寿在一季度末并没有大量实现浮盈来平滑投资收益、进而平滑利润。2007年末中国人寿浮盈的65.6%来自中信证券和民生银行，但截至2008年一季度末这两支股票的仓位并没有变化。

　　一位不愿意透露姓名的分析师告诉记者，中国人寿以9元的成本价参与了中信证券3.5亿股的增发，虽然中国人寿一季度实现浮盈比例很小，但其浮盈储备在行业内仍具备优势。而2008年一季度净利润大幅上升的中国太保，其一季度累计浮盈则下降了78.8%。

　　记者从中国人寿公布的金融资产明细里发现，其对投资组合做了较小的调整，对部分重仓股进行了加仓，例如工商银行、建设银行和中国银行。同时，国寿斥资18.5亿元参与VISA的配售，给其带来了7.7亿元的浮盈。

　　而2007年底出现在国寿十大重仓股中的中国平安、中国石油在一季度并没有出现，但这两支股票2007年底账面价值合计仅为54.3亿元。光大证券则预计截至2007年底，中国人寿留存496.7亿元浮盈，一季度末公司投资组合中的前10大资产仍有250亿左右的浮盈。