去年106家券商实现净利1376亿

　　邬凤婷 郭久葳

　　受益A股牛市 收益同比增长4倍

　　截至昨日，共有106家券商在证券业协会网上公布了2007年经审计的年报。106家券商去年合计净利润额高达1376.50亿元，较2006年同比增长约4倍。“受益于A股牛市，券商收益大幅增长。”国元证券总裁蔡咏曾在年报发布会上表示。

　　主体

　　牛市促成券商系业绩大增

　　央行发布的统计数据表明，2007年中国股票市场累计成交46.06万亿元，是2006年总成交量的5倍。年报显示，去年所有券商营业收入合计3298.54亿元，较2006年增加2587.39亿元，增长幅度高达363.8%。去年所有券商的总资产合计18972.94亿元，较2006年增长12001.51亿元，同比升幅达172.2%。

　　Wind资讯数据显示，券商系8家上市公司年报主营业务收入均实现3位数增长，其中宏源证券(000562)以2007年主营业务收入增长率496.5%排名第一，东北证券(000686)则以468.3%的增长率稍逊其后，排名第二，而即使是收入增长速度最慢的国元证券(000728)也交出了245.9%的成绩单。由此可见去年券商系的繁荣程度。

　　券商年报数据显示，整个券商系去年归属于母公司的合计净利润额高达1376.50亿元，较2006年增加1098.59亿元，同比增幅395.3%。

　　位列利润榜前10位的都是实力雄厚的大券商。其中，中信证券(600030)以123亿元的净利润位列首位，较前年同比增长408.8%，广发证券以净利润75.86亿元位列第二，国泰君安净利润73.78亿元位列第三，随后7位是国信证券、申银万国、华泰证券、海通证券(600837)、银河证券、招商证券、光大证券，净利润在45亿-69亿元之间。据统计，去年业绩排名前20名的大型券商，净利润总额为898.15亿元，占106家券商净利总额的65.3%。

　　技术实力最强的中金公司尽管净利润累计12.79亿元，但未列净利润总额前10位，主要是营业部太少导致佣金收入偏低。对此，一位证券业从业人员表示，“谁的营业部多，谁就能获得更高收益。”

　　分支

　　借壳上市券商业绩增十倍

　　借牛市东风，各券商赚得钵满盆满。余波所及，借壳上市券商的净利润也增长了数十倍。其中，营收增速最慢的国元证券去年共实现净利润22.84亿元，同比增幅313%；海通证券2007年共实现净利润54.57亿元，较上年大增1159.30%；长江证券　000783　　去年实现净利润23.64亿元，较上年大幅增长了1206.3%；东北证券去年完成净利润11.14亿元，同比增长1206%。相比之下，首个成功借壳上市的券商国金证券(600109)去年实现净利润最少，仅为3.75亿元，同比增长405%。除海通证券外，其他上市券商的净利润均未达到40亿元。

　　中小券商在净利润排名榜中靠后，其中银泰证券、天源证券、江南证券、华宝证券等15家券商的净利润都没有超过1亿元。但因中小券商基准较低，去年的业绩增速让大券商望尘莫及。据统计，天风证券、联合证券和华宝证券去年净利润同比增幅超过了85倍，齐鲁证券、财富证券、英大证券等10家中小型券商，去年净利润同比增幅也均超过15倍。

　　和主营经纪业务的券商去年铁定赚钱不同，一些专营投行业务的券商去年表现稍显逊色，有的甚至出现了亏损。华欧国际、长江证券承销保荐公司等都位于净利润排名榜末端，瑞银证券亏损2.59亿元，海际和大证券亏损2338万元。

　　地方

　　申银万国居上海券商首位

　　在公布的106家券商年报中，上海本地券商尽管业绩不俗，但仍出现两极分化：实力雄厚的大券商业绩优异，小券商则表现一般。申银万国以56.3亿元的净利润排在上海券商利润榜的首位，公司去年每股收益0.54元，全年投资收益达30.94亿元，较上年同期增长807.85%，手续费佣金收入达88.16亿元，较上年同期增长308.66%。

　　海通证券是上海券商唯一一家上市公司，以净利润54.57亿元排在上海券商利润榜第二位。公司去年每股收益0.54元，全年投资收益25.01亿元，手续费佣金收入6.9亿元，分较上年同期增长349.31%和352.3%。

　　得益于拥有较多的营业部，上海证券去年实现净利润15.1亿元，全年投资收益12.18亿元，手续费佣金收入达16.85亿元，分较上年同期增长381.4%和601.6%。上海证券也是上海券商中唯一一家经纪收入高于投资收益的公司。

　　规模较小的上海远东证券各项指标则不如大券商。年报显示，公司去年完成手续费佣金收入3.42亿元，实现净利润7.42亿元，同比增长631%。

　　隐忧

　　花样业绩背后存有隐患

　　尽管去年券商业绩喜人，但仍可以透过年报看到数据背后的隐患。目前我国券商的创新业务整体占比依然很低，盈利来源依然是传统的自营、经纪和投行“三驾马车”。从已公布业绩的券商报告上看，经纪和自营业务依然是利润的主要来源，这两项在营业收入中的总占比大都超过90%。扩大这两项业务的比重是券商获得更高额利润的重要途径。

　　以国元证券为例，2007年主营业务收入中，自营投资收入占比45%，经纪业务占比41%，权证创设占比11%，其余则为资产管理和投行业务，自营和经纪业务两项收入占比达86%。长江证券也类似，去年手续费净收入增长344%，投资收益增长301%，两项收入之和占去年总收入的90%。

　　经纪和自营的占比越高，券商的自身风险越大。因此，有研究机构认为，由于业务结构过于依赖经纪业务和自营业务，未来业绩受市场波动的影响较大，2008年券商业绩可能出现较大幅度下降。

　　◇新闻分析

　　券商系通过出售浮盈保持业绩增势

　　2008年一季度，股市给券商及所有投资者泼了一盆冷水。上证指数从1月2日的5265点一路下滑，至3月31日收于3472.7点，跌幅达34%，所有机构都开始唱空券商板块，主要理由是认为券商股是“靠天吃饭”，市场好则业绩好，市场差则业绩差，随着大盘的持续下行震荡，投资者热情逐渐消失，券商的一季报业绩或将大打折扣，不排除部分公司自营业务出现亏损的可能。

　　券商系一季度业绩开始出现分化，中信证券、海通证券和国金证券的业绩保持稳步增长，一季度净利润分别为25.22亿元、8.98亿元和3.63亿元，同比增长101%、26%和368%；长江证券、宏源证券、国元证券和东北证券的净利润同比下降，降幅分别为4%、2%、80%和22%；太平洋证券成为上市券商中唯一出现亏损的公司，首季度净利润亏损2.5亿元。

　　经纪业务看来也并未受熊市过多影响，8家券商的代理买卖证券业务净收入，均呈现强劲的增长的态势，同比增幅全部超过15%，其中宏源证券的经纪业务净收入，同比增幅高达112%。而且，季报显示，券商的业务架构仍未发生太大变化，经纪业务仍为券商收入的主要来源。8家上市券商一季度合计实现营业收入101.70亿元，仅代理买卖证券业务一项净收入，就达到56.16亿元，占比近六成，仍是支撑券商业绩的顶梁柱。

　　但事实上，大多数券商都采取出售浮动盈利的方式来获得投资收益从而调节净利润。

　　以国金证券为例，国金证券一季度净利润之所以大幅度增长，是因为截至2007　年年末公司可供出售金融资产账面浮盈高达　19.16　亿元，　如持有的　2800　万股招商银行(600036)每股投资成本仅　3.5　元，浮盈达9.41　亿元。今年一季度，国金证券出售了部分可供出售的金融资产，净利润因此大幅增长。其他券商的手段类似，中信证券实现投资收益20.81亿元，同比增194%；海通证券实现投资收益5.8亿元，同比增227.3%；国金证券实现投资收益4.72亿元，同比增625%；长江证券实现投资收益4.63亿元，同比增长35%。

　　唯一一家亏损的太平洋证券则更能反映行情不景气时券商面临的困境。太平洋证券一季度营业收入之所以出现负值，主要是因为公司公允价值变动收益为-3.36　亿元，即公司证券投资业务出现了巨亏。

　　年报及季报显示，太平洋证券可供出售金融资产为零，因此当其他券商在出售部分金融资产浮盈从而增加净利润时，太平洋并没有浮盈可供兑现，加之交易性金融资产的巨额亏损，从而导致公司净利润亏损。

　　业内人士表示，对于浮盈充裕的券商，即使二季度行情仍然不佳，公司仍可通过处置剩余的可供出售金融资产来调节净利润。只有当券商浮盈减少后，公司真实盈利水平才会显现，　与二级市场的关联性也会加强。