借壳地产股业绩增长迥境

　　依托中粮集团作为全球500强的深厚实力，中粮地产在2007年交出了一份不错的答卷。在货币政策紧缩的大环境下，公司“工业地产+住宅地产”的双业务架构有助于降低政策对资金周转的不利影响。而中粮集团即将注入的240万平米项目储备将进一步保障上市公司未来几年的业绩增长。

　　2007年年报显示，公司实现营业收入82376.98万 元，同比增长124.44%；销售毛利率62.91%，其中，商品房销售毛利率69.03%。报告期实现净利润46593.92万 元，同比增加182.01%。

　　报告期公司共计销售住宅11万平方米，签约销售额12.86亿元，其中，已结算销售面积及销售额分别为3.7万平方米和4.9亿元，已售待结转面积7.3万平方米，待结转销售额为7.96亿元。

　　中粮地产于2005年借壳原深宝恒而来，主业为工业地产出租和住宅地产开发，大股东为全球500强之一的中粮集团。原深宝恒的房地产开发业务规模较小，2006年股改时中粮集团承诺，将以公司作为整合与发展中粮集团房地产业务的专业平台，采取逐步注入优质资产等多种形式，使公司成为具有品牌优势的房地产开发商。

　　目前，大股东中粮集团已经通过配股注入了厦门和成都项目，3月24日中粮地产发布的公告称中粮集团将向上市公司注入9家房地产项目公司，注入项目总资产约40亿元人民币。

　　中粮地产现有123万平米工业地产，集团再次注入9家项目公司有望增加上市公司240万平米建筑面积的土地储备。由于注入的项目大部分为别墅，具有较强的盈利能力，2009年开始进入结算高峰期。

　　资产注入后中粮地产将拥有464万平米项目储备，其中包括270万平米供给日趋减少的别墅项目，并且，项目布局从珠三角地区开始向长三角和环渤海扩张。

　　中粮地产拥有“工业地产+住宅地产”的双业务架构，兼具稳定性和成长性。工业地产贡献场租和工缴费两种稳定的现金流，在房贷紧缩背景下对住宅开发业务构成了支持。住宅地产在中粮集团入主后获得了长足发展，项目储备规模和布局均取得重大突破。

　　此外，公司共持有招商证券11165万股，光大银行483.5万股，金瑞期货10%的股份，同时控股中粮期货。

　　如果招商证券在2008年实现上市，公司该部分股权将获大幅增值。随着股指期货推出的日益临近，上述两家期货公司也将为公司带来相应的投资收益。

　　绵世股份(000609)

　　抢占土地一级开发先机

　　作为沪深两市中唯一一家纯粹从事土地一级开发的上市公司，绵世股份也曾经是由一家民营地产商——燕化高新借壳而来。

　　公司2007年实现营业收入47538.14 万元，同比增长122.23%；实现净利润14214.46万元，同比增长315.52%。

　　绵世股份营业收入增长主要是由于公司的全资子公司成都天府新城房地产开发有限公司整理开发的地块在本报告期内达到收入确认条件。此外，公司在报告期内进行新股申购也比2006年获得更高收益，两个因素共同促成了营业利润的增长。

　　报告期内，公司通过收购中新绵世公司35%的股权，开始与中新地产集团控股有限公司一起，进行四川省成都市郫县犀浦镇龙梓万片区旧城改造土地一级开发项目，项目土地约2100 亩，预计将在未来三年内给公司带来可观的利润。

　　目前，我国城市化进程明显加快，一级土地开发业务尚具有可持续性，但公司若不能持续稳定获得一级开发项目，将会面临着土地储备不足的隐忧。为维持项目的持续性，公司还继续在北京、广州、成都等经济发展形势比较好的城市继续寻找项目。

　　日益趋紧的货币政策必将对银行贷款有所抑制，对房地产企业的融资带有一定的负面影响。报告期内公司负债合计4.6亿元，而根据绵世股份的现金流量表，公司期末现金和现金等价物余额达到了7.6亿元，现金流较为充裕。

　　公司2008年第一季度实现净利润34081.59万元，同比增长674.92%。

　　中江地产(600053)

　　单一业绩来源存风险

　　2007年中江地产实现营业收入7.92亿元，同比增长77.2%；毛利率为46.49%，同比提高2.34个百分点，实现净利润1.75亿元，同比增长177.9%。2006年底，中江地产通过对当时以造纸为主要业务的ST江纸的资产重组实现借壳上市。

　　目前，紫金城商业项目是中江地产最主要的业绩来源。

　　报告期，紫金城商业项目实现签约面积约4.17万平方米，签约收入7.9195亿元，占公司总收入的99.95%。对紫金城商业项目的完全依赖构成公司业绩增长的风险。

　　2007年末，公司资产负债率为72.99%，高于56.07%的行业平均值，流动比率2.29，同样低于2.73的行业平均值，速动比率为0.27，而行业平均水平为1.12。截至年底，公司账面短期借款和长期借款共有7.46亿元，而货币资金仅1087万元。受政策影响导致的企业融资难度加大可能威胁公司未来的资金安全。

　　作为江西省唯一一家国有控股专业房地产开发上市公司，政府资源优势明显，并不断得到来自控股股东江中集团的各方面支持，发展环境良好。公司2007年获得的南昌市政府旧城改造项目，将对未来几年业绩有所贡献。