上市公司证券投资或变身另类大小非(2)

　　重回主业后的困惑

　　由于美元疲软导致全球大宗商品价格的上涨、中国人力成本优势逐渐丧失、中国制造业缺乏核心技术等原因，导致中国制造业企业的利润被高度挤压，目前中国制造业正面临比较大的危机。

　　但重回制造业的佛山照明并不被研究员们看好。申银万国研究员俞斌分析，由于铜材、重油和石油气等生产要素价格持续上涨，人员工资和销售费用上升明显，出口也遭遇人民币升值带来的利润蚕食，佛山照明的前景并不乐观。平安证券4月21日发布评级报告，将佛山照明调低至“回避”评级。

　　风华高科、TCL也遭受同样的命运。广发证券电子元器件研究员周瑾表示，中国电子元器件产业在技术层面和发达国家差距太远，只能制造低端的电容电阻，而且近几年内都没有提升的可能。“由于缺乏技术型人才、资金以及国家在这个行业研发投入和政策鼓励有限，国内所有电子元器件厂商在短期内无法获得较大突破，风华高科也不例外。”周说。

　　根据TCL2007年年报，2007年全年TCL共计销售彩电1501万台，实现净利润2000万元左右，平均每台彩电净赚1.3元。

　　“唯一留给TCL的机会就是LCD(液晶)项目。” 周瑾分析，收购汤姆逊业务之后，TCL一度成为全球显像管(CRT)电视业的“老大”。2007年TCL销售了1500万台彩电，其中92%是CRT电视，8%为LCD(液晶电视)。但是，在LCD电视中，模组占了总体成本的70%~75%。全球领先的LCD企业三星、索尼、LG、飞利浦、夏普，本身都在做液晶面板。中国企业未来要在平板电视上取胜，也要在关键器件上建立起自己的能力。LCD 的研发投入非常大，动用数百亿资金研发是常见的事，这对TCL是一大压力。另外，目前TCL 也不具备研发人才优势。“短时期内TCL液晶项目也难以取得突破性进展。”周瑾透露，为了切入平板关键器件，TCL正在筹备定向增发上马液晶模组。

　　广发证券宏观策略分析师武幼辉分析：由于美元疲软导致全球大宗商品价格的上涨、中国人力成本优势逐渐丧失、中国制造业缺乏核心技术等原因，导致中国制造业企业的利润被高度挤压，目前中国制造业正面临比较大的危机。在利润薄利化下，不排除未来中国制造商的主营业务进一步收缩的可能。

　　股市遭遇釜底抽薪

　　截止到3月底，100余家上市公司合计持有1000亿以上市值的股票。持续下跌的股市让这些投资收益在2008年一季度变为负数。

　　根据已公布的2008年年报分析，非经常性损益在上市公司净利润中所占的比重仍然较重。以沪市数据为例，截至目前已披露年报的上市公司非经常性收益占了全部净利润的16.6%。

　　这一数据在2007年三季度时更为离谱。从2007年三季报来看，非金融类上市公司投资收益占营业利润的比重达到了22%，非经常性损益占上市公司营业利润的比重达到了51.7%。

　　根据广发证券统计资料，截止到3月底，100余家上市公司合计持有1000亿以上市值的股票。持续下跌的股市让这些投资收益在2008年一季度变为负数。“股市中这些来自制造业的资本会暂时逃离股市，这是资本的特性。”银河证券首席经济师滕泰表示。

　　这对挣扎中的A股市场来说无疑是釜底抽薪。

　　“影响相当严重。”武幼辉表示，目前上市公司交叉持股已经占总市值五分之一左右，各公司的抛售计划对于大盘和投资者信心都是很大打击。武幼辉分析，虽然这些公司集中抛售的可能性不大，但是抛售动力会一直存在。“这部分(上市公司抛售证券类资产)影响可以和大小非解禁相‘媲美’。”

     中国经营报记者：段铸