二级市场“拖累”退出进度

　　□本报记者 周明 北京报道

　　一季度，VC和PE支持的企业通过IPO和并购(M&A)的退出都出现明显的下降。据清科集团的统计，一季度与VC/PE相关的并购事件共有5起，比去年同期减少了50.0%；一季度共有10家具有创投和私募股权投资支持的中国企业在境内外市场上市，合计融资10.56亿美元，与2007年同期相比，上市数量减少了4家，融资额减少了71.1%。

　　业内人士认为，受美国次贷危机的影响，全球二级市场在一季度出现了明显下调，在全球资本市场出现系统性风险释放期，VC和PE机构的观望气氛浓厚，从而使其退出出现了迟滞。在美国救市政策的干预下，全球资本市场出现走稳的趋势，而随着国内市场见底反弹，VC/PE的退出也有望转暖。“在退出方面最值得期待的是创业板的推出，如果创业板在年内顺利推出的话，今年VC/PE支持的企业推出案例数有望大幅度提高。”业内人士如是表示。

　　IPO数量和市盈率双降

　　一季度共有10家具有创投和私募股权投资支持的中国企业在境内外市场上市，合计融资10.56亿美元，与2007年同期相比，上市数量减少了4家，融资额更是减少了71.1%。从融资的质量看，VC和PE支持的企业IPO获得的市盈率水平(P/E值)也比较低，10家企业均未超过30倍市盈率，相对于2006年70倍的峰值呈现明显的下降。2006年，获得最高P/E值的三生制药是在纳斯达克上市的。

　　业内人士认为，这一方面与今年一季度全球二级市场的低迷有关，另一方面也与上市企业的行业特点有关。

　　当然，IPO数量的下降是二级市场系统性风险释放的体现，一季度中国企业上市的整体步伐都出现了减缓的现象，以境外上市为例，共有9家企业在境外各市场上市，与2007年同期相比，上市数量同比减少35.7%。

　　清科集团研究员认为，鉴于全球各主要金融市场仍在震荡调整过程中，市场走势并不明朗，在这样的市场环境下，拟上市企业及各交易所都会对新股发行持谨慎态度，预计第二季度中国企业海外上市仍然会延续第一季度的平淡。而境内资本市场在经历了一个月左右的“IPO真空期”之后，第二季度有可能会迎来一个IPO集中发行的小高潮。

　　跨国并购同比减少7成

　　据统计，一季度与VC/PE相关的并购事件共有5起，比去年同期减少了50.0%。其中2起与VC/PE相关的并购发生在广义IT产业内，2起发生在服务业，但规模都偏小。另外一起与VC/PE相关的并购发生在传统产业，规模远大于上述两个产业。

　　从VC/PE比较热衷的跨国并购的情况也可以看出，今年一季度并购市场的活跃程度似乎也受到了二级市场的影响而呈现出明显的回调。据统计，继去年年末跨国并购出现39起，共计139亿美元的历史高位后，一季度中国市场上的跨国并购出现了较为明显的回落。本季度中国市场上仅发生了10起跨国并购事件，其中5起披露价格事件的并购总额约为2.53亿美元，相比去年同期10.36亿美元的水平减少了75.6%。另外，一季度并购事件的平均规模也仅为5062.80万美元，比去年同期的平均规模下降了51.2%。

　　清科集团研究员认为，近年来国有企业一直都是跨国并购中举足轻重的力量。金额较大的并购事件基本都是国有大型企业所为，并且多集中在自然资源领域。一季度的跨国并购事件中，没有出现由国有大型企业发起的收购股份超过20.0%的并购事件，从而使得本季度跨国并购的总金额相比去年同期有较大幅度的减少。一季度，国内民营企业在跨国收购中扮演了主要的角色，例如药明康德收购美国的AppTec Laboratory Services Inc，奥康集团收购VAL-LEVERDE。

　　另外，美国次按危机的影响尚未摆脱，致使融资途径尚不顺畅，加之国内相关行业监管的日趋收紧，在一定程度上制约了外资对国内企业发起大规模的并购。据有关人士透露，某些大型的跨国并购事件还在酝酿之中，预计要到未来的几个季度中才能浮出水面。