折旧费及来水量拖累长江电力一季度业绩(2)

　　除了新添折旧费用，发电量的减少，财务费用的增加以及水库政策的调整都导致了长江电力一季度业绩的下滑。

　　4月8日，长江电力公告称，2008年第一季度公司所属总发电量约56.21亿千瓦时，较上年减少2.67%。其中，公司下属葛洲坝电站一季度完成发电量约23.17亿千瓦时，较上年增加6.14%；三峡电站一季度完成发电量约88.09亿千瓦时，在公司与长江三峡工程开发总公司之间进行分配，公司分配约33.04亿千瓦时，较上年减少8.02%。

　　对于财务费用这一项的增加，王佳这么理解：在信贷紧缩的宏观背景下，财务费用的增长应该是所有企业都将面临的问题，而非长江电力的独特情况。

　　来水量不确定靠增加机组解决

　　“来水量是水电企业面临的最大不确定因素。”王爽告诉理财周报记者。

　　长江电力官方网站显示：4月16日20时，三峡入库水量为6100立方米/秒；17日零时，葛洲坝出库水量为7820立方米/秒。王佳表示，每个季度的水量都有所差别，多的时候可达到3-4万立方米/秒，特别是在7、8月份，来水量甚至可高达5万立方米/秒。

　　“虽然来水量很难预测，而且长江电力也遭遇了2006年这样的特大枯水期。但是以年为单位来观察来水量，其实还是相对平稳。公司也曾表示，2006年是50年来最枯的一年，以后出现的概率会很小。”王佳称。

　　在充满天意的水电行业，如何实现企业业绩的增长？在王爽看来唯一的途径就是增加机组，扩充装机容量，多发电。“目前，水电价格两毛一度，基本上是火电价格4毛一度的二分之一，在水电价格不涨不跌的情况下，增加了发电量业绩就上去了。”

　　国泰君安分析师姚伟、王威在《分水、折旧及财务费用增加无须过分忧虑》的报告中指出，长江电力存在推进三峡总公司资产注入的动力，但三峡电站的特殊性使该进程存在较大的不确定性。即便如此，公司按照往常进度收购三峡存量机组的预期仍然较为清晰。2008年，公司存在加速(至少是匀速)进行机组收购的可能性。

　　水、火同价可能是一个水电行业的又一憧憬。王爽认为这虽然需要时间，但是有着不小的可能。“如果是那样，水电价格就将上涨，对于水电企业来说是一个重大利好。”