四大指标考察6家房地产公司背上沉重资金枷锁

　　理财周报记者 何蕴琪/文

　　泛海建设(000046.SZ)：

　　账上现金严重不足

　　尽管泛海建设在资本市场还享有一线地产股的地位，但是其刚刚公布的今年一季报却显示出该公司正在面临不小的资金压力。来自WIND资讯的数据显示，一季度期末泛海建设的负债合计高达98.96亿元，而其期末的现金以及现金等价物余额只有4.97亿元，其体现短期偿债能力的指标速动比率更是仅有0.1605。

　　不可忽视的因素是其急剧增加的土地储备。至今年2月，该公司新增项目储备1300多万平方米，项目储备总计近1500万平方米，大多位于北京、深圳、武汉、青岛等中心城市的较好地段。尽管其土地储备的质量及数量被券商视为其逼近一线房产商的依据，但过高的土地储备量无疑造成因资金沉淀带来的财务压力。

　　此外，该公司2008年开工项目较多，预计总投资超过200亿元，在开工项目上可能受到宏观经济环境、能源及原材料价格涨幅的影响，压力不可忽视，而成本提高将加大资金周转压力。

　　北辰实业(601588.SH)：

　　长沙项目沉淀巨资

　　2007年年报显示北辰实业的负债合计约119.20亿元，资产负债率为58.41%，速动比率0.344，以上指标在A股房地产上市公司之中处于中等水平。

　　从基本面看，北辰实业未来的成长性主要以“奥运经济”的概念之下、其在北京商圈的区域优势作为支撑。但值得注意的是，该公司2007年获得了长沙新河三角洲的1177亩地块，这是其首次跨区域开发大规模综合项目，对该公司的开发能力形成重大考验。

　　光大证券认为，由于该公司2007年已在长沙项目上支付了62亿元的土地价款，形成了巨量资金沉淀，如该项目在定位或规划设计上欠妥、或长沙市场未来表现逊于预期，则该公司在此项目上资金沉淀时间将延长，从而对其整体的资产周转效率产生重大影响。

　　浦东金桥(600639.SH)：

　　速动比例仅有0.058

　　去年年报显示，浦东金桥去年期末负债合计22.88亿元，资产负债率41.22%，期末的现金以及现金等价物余额仅有5805万元，速动比率低至0.058，在全部A股地产公司中仅略高于上海新梅，显示该公司的短期偿债能力极为薄弱。

　　目前该公司81%以上业务收入依靠位于上海浦东地区的各类地产租赁业务，区域的集中性增加了市场波动可能带来的风险。尽管券商对于该公司较多给出了增持等看好的投资评级，但在其具体的风险评估中不可忽略在开发中的5个商住地产项目将在多大程度上受到持续通胀、国家宏观政策及房产市场波动的影响。

　　天鸿宝业(600376.SH)：

　　资产负债率高过八成

　　年报显示该公司的期末负债合计188.73亿元，资产负债率高达82.75%，在所有A股地产公司中位列第三，速动比率0.4193。

　　该公司最大的财务问题在于资产负债率过高，接近85%临界点。理论上一般认为，资产负债率高于85%时企业的负债压力可以被视为“过高”，将很容易将出现偿债危机。同时也可以看到，天鸿宝业的短期借款偏高、速动比率偏低，短期偿债能力较弱。

　　鼎立股份(600614.SH)：

　　资产负债率近九成

　　鼎立股份的一季报显示其负债合计12.71亿元，资产负债率88.38%，期末现金以及现金等价物余额2282万元，速动比率0.3071。

　　从基本面来看，2006年注入资产的大股东鼎立集团主要在经济较发达的二三线城市如江苏淮安、浙江东阳等地拥有资产，区域特点造成投资性购买人群占比较小，受市场价格波动影响应少于一线城市房产。去年房地产营业收入已占其全部收入的一半以上。2007年报显示，该公司实现营业收入94665万元，较2006年增长361%，实现净利润7233万元，较2006年大幅增长708%。尽管如此，仍然偏高的资产负债率和偏低的短期偿债能力依然是其财务上的定时炸弹，而且其一季度的财务状况相对于去年年末还有一定程度的恶化。

　　招商地产(000024.SZ)：

　　融资计划最为关键

　　一季报显示，招商地产负债合计171.16亿元，相对于去年年底增加10亿元以上。资产负债率64.80%，比年底增加一个百分点。速动比率0.3860，相比略有提高。

　　招商地产最大的财务压力应该说来自于相对于其他房地产巨头较晚的融资时间，这导致了其80亿元融资计划的不确定性，而融资成功与否将直接决定其在今年内的经营也就是拿地计划能否顺利如预期开展。

　　去年，招商地产取得447.53万平米土地储备，4月又出资16.5亿拿地。目前招商地产土地储备达到800万平米，在建中、未形成收益的项目有20多个，今年有6个项目要通过这次的增发的融资去拿土地。大规模土地储备沉淀的资本和项目开发成本上升会带来资金压力，而招商地产资产负债率偏高，且较借重风险较大的短期借款。