自营帮倒忙券商一季度收入严重分化

　　一季度大型券商盈利同比有所增长，部分中小券商亏损巨大

　　证券时报记者刘云

　　在普遍预期券商一季度可能出现较大亏损的担忧声中，海通证券、中信证券分别交出了净利润同比增长26%、同比增逾100%的“超预期”成绩。虽然此类大型券商一季度业绩同比有大幅攀升，但部分中小券商则因自营业务亏损导致“入不敷出”的现象依然存在，今年一季度券商行业分化严重。

　　记者获悉，除中信证券、海通证券取得不俗成绩外，上海一家全国大型券商一季度的营业收入超过40亿元；深圳一家大型券商一季度净利润也接近10亿元。与此形成鲜明对比的是，部分中小券商在一季度的日子显然非常难过，个别券商亏损超过亿元。早在今年1月份，就有部分小券商因自营业务亏损巨大拖了整体业绩的后腿，使得当月亏损几千万元。

　　除了寥寥几家在去年底或今年初减仓的券商，其他券商在今年初的自营仓位都不低。随着2、3月份大盘一路下探，大多数券商自营业务并未及时“抽身”，导致账面浮亏越来越多。深圳、上海几家券商的自营部负责人都私下承认，在本轮调整中处理得不够坚决，一定程度上导致了部门业务的浮亏持续放大。

　　正是有了对券商自营业务大幅亏损的担心，业内多数人士对中信证券和海通证券的成绩单连呼“超出预期”。多家券商的金融分析师认为，中信证券一季度业绩同比超过100%主要得益于经纪、承销业务的收入和旗下基金公司的收入。

　　国泰君安金融分析师梁静认为，一季度中信证券经纪业务市场份额为8.11%，共实现股票基金权证交易额1.87万亿元，同比增长39%，约实现佣金收入30亿元，同比增长45%；一季度该公司还承销了中国铁建的IPO和五矿发展的配股，公开承销额266.6亿元，同比增长106%，份额为34.2%，加上企业债合计承销收入达到5.5亿至6亿元(同比增长150%)，各项业务收入有了较大提升。中金公司分析师王松柏认为，中信证券一季度申购新股收入在4.5亿元以上；国金证券则认为，与去年一季度相比，中信证券旗下今年并入报表的华夏基金和中信基金贡献收入约7亿元。

　　在此前部分人士期望值较高的权证创设上，中信证券并没有获得表现突出的巨额利润。数据显示，一季度中信证券并没有创设南航权证，只注销了2亿份，获得收入约1.2亿元。如果以去年12月底和今年3月底的南航认沽价格计算，中信证券在该权证上反而有浮亏。国金证券研究员李翰计算后表示，由于3月末南航认沽权证的价格较2007年末提高了0.03元，使得一季度中信证券的交易性负债出现浮亏约0.9亿元。

　　权证价格不理想让券商一季度基本在权证创设上都没挣到“大钱”，而自营业务的浮亏，加之资管业务未能实现的提成，让经纪业务依旧成为大部分券商支撑业绩的主要业务。事实上，部分券商一季度业绩同比有所提升，也是由于经纪业务收入冲抵了自营亏损后还略有盈余所致。

　　某大型券商副总裁表示，经纪业务市场份额较高的大型券商在一季度的业绩相对“好看”很多，而市场份额较小的中小券商如果自营规模较大、仓位较重，则完全可能出现“入不敷出”的局面，使得大幅亏损成为无法逃避的事实。

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