917份年报显示6成公司业绩含金量降低

　　作者： □魏玮　

　　据统计，截至4月8日披露年报的917家公司，加权平均每股现金流净额约为0.26元，比上年同期的0.29元下降了10%；而反映业绩“含金量”的加权平均每股经营活动产生的现金流净额，去年为0.87元，而上年同期为1.03元，同比降低了15.5%；其中，有559家公司的每股经营现金流同比出现下降，占比达60.96%。然而，受益于行业高景气的影响，化肥、饲料、连锁商贸等行业的平均每股经营活动现金流则同比大幅攀升。

　　获现能力尚待提高

　　根据已披露年报的数据，2007年上市公司通过经营活动获取现金的能力，同比有所下降。

　　去年，917家公司经营活动产生的现金流量净额为16132.57亿元，2006年同期为14366.63亿元。但若剔除23家金融服务行业的上市公司，其余894家公司2007年经营活动产生的现金流净额之和为6302.24亿元，2006年这一数值为6309.80亿元，同比略降。

　　2007年，917家披露年报公司的每股经营现金流的加权平均值为0.87元，比2006年的1.03元减少了15.5%；而剔除23家金融企业后的894家公司的加权平均每股经营现金流为0.76元，也比2006年的0.80元低了5个百分点。

　　这917家公司2007年的加权平均每股收益为0.45元，2006年为0.32元；结合加权平均每股经营性现金流可知，2007年，上市公司每1元的净收益，能取得1.93元的现金流净值；2006年，这些上市公司每1元的净收益，则能产生3.22元的现金流净值。这表明，上市公司获取现金的效率出现了退步。

　　从现金流入的来源看，这917家上市公司的现金流入中，来自经营活动、投资活动和筹资活动的现金流入所占比例分别为58%、28%和14%；2006年的该比例则分别为57%、27%和16%。虽然来自经营活动的现金流入已占半壁江山，是上市公司现金流入最重要的来源，但该比例仍低于2004年、2005年逾七成的水平。

　　作为反映企业通过主营业务获取现金能力的重要指标，考察“每元销售现金净流入”(经营活动现金流净额/营业收入)指标可以发现，2007年，917家公司的加权平均每元销售现金净流入为0.21元，低于2006年0.30元的水平，由此可知上市公司通过经营活动获取现金的效率和能力不如上年。

　　从经营活动现金流入/流出之比看，2007年的加权平均比值为1.14，低于2006年的1.23，可见上市公司通过经营性现金流出所能换回现金的能力也有所降低。

　　这些常用财务指标都显示，上市公司在经营活动上的获现能力还有待改善。专业人士也分析，由于近年来上市公司从投资领域获取的现金流有增加的趋势，因此，结合经营现金流的变化情况分析上市公司的业绩，可以更好的判断业绩的可持续性。

　　偿债能力同比下降

　　尽管这917家上市公司2007年共实现的净利润之和，同比增幅高达41.7%，但从营运指数看，上市公司在高收益的基础上，还需要进一步提高收益质量。

　　营运指数(经营现金流净额/经营所得现金)是衡量企业收益质量的重要指标。营运指数越小于1，企业的收益质量越差，也说明公司需要提高账款回收率，为企业将来盈利及创造现金流入提供保障。

　　从917家公司的情况看，2007年的整体营运指数为1.81，低于2006年的2.63，说明经营活动的总体收益质量有所下降。

　　与此同时，2007年通过筹资流入的现金流量之和比2006年增长了16.7%，随着筹资额的增长，企业的还债压力也更加明显。

　　去年917家公司的整体经营活动现金流/流动负债之比为2.67，低于2006年的3.24，说明企业的短期偿债能力下降，也就是说现金流入对当期债务清偿的保障性降低，企业的流动性减弱。

　　从另一个指标——债务保障率(经营活动现金流/负债总额)看，917家上市公司2007年的该指标数值为1.92，低于2006年的2.34，即表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度也降低了。

　　专业人士分析，上市公司偿债能力降低可能带来负面影响，尽管并不会立竿见影，但一旦公司的借款渠道受阻，则将面临还款困难。

　　化肥业现金流增幅明显

　　尽管上市公司整体上的经营性现金流水平同比并不算理想，但并不妨碍化肥、采掘业、饲料等行业的每股经营性现金流同比大幅攀升。

　　最为明显的，就是化肥、饲料、农药等与农业密切相关行业的现金流同比大为提高。按照申万行业分类，2007年化肥行业的整体经营性现金流达1.55元，同比增幅为64%，其中磷肥行业的经营性现金流达1.53元，同比增长了18.7倍；饲料行业的经营性现金流也比上年同期增长了240%；另外，农药行业的经营性现金流达到1.23元，同比增长了57%。

　　剔除金融行业公司，从每股经营活动产生的现金流净额看，船舶制造、钾肥行业、商业物业经营、煤炭开采和通信运营的净额值高居前五位，分别达6.06元、2.19元、2.05元、1.60元和1.54元。

　　例如，煤气化2007年每股经营活动产生的现金流量净额达2.47元，同比增长了114倍。

　　虽然不能说经营性现金流和行业景气度、公司业绩存在必然的正相关，但一般来说，经营良好，业绩稳步增长的公司，其现金流水平一般都比较充裕。目前，每股经营活动产生的现金流净额排名前20名的上市公司中，有11家公司的每股收益高于1元，每股收益低于0.50元的则只有3家。

　　ST公司的经营性现金流情况一如既往的不太如意。公布年报的56家ST公司中，有12家公司的每股经营性现金流为负，占比21%；有34家公司的每股经营性现金流同比减少，占比达61%。

　　专业人士提醒，每股经营活动现金流能通过调整关联方应收账款、应付账款等得以粉饰；此外利用延期支付工资，或者将收到的非经营性现金，如股权托管抵押金，当作经营性现金流也能致使现金流“虚胖”，这些都需要投资者细辨。