S*ST海纳重组注资进入新阶段

　　两公司间的重组注资将进入股东大会审议阶段

　　本报讯 丁艳芳 A股市场的持续大跌使得去年下半年实施增发的公司纷纷跌破增发价，而那些还未来得及实施的公司面对着已大幅低于增发计划价格的股价，更是陷入困境。本周开始，实际控制人同为浙大网新集团的浙大网新(600797)、S*ST海纳(000925)之间的重组注资将陆续进入股东大会审议阶段，但12.21元的增发价在浙大网新小股东中引起了较大的争议。

　　目前，浙大网新和S*ST海纳的实际控制人都是浙大网新集团，此前海纳因深陷“飞天系”泥沼而沦落为*ST，如今海纳重归“浙大系”后进行重组也是理所应当。但与其他重组案例不同，此次出手向海纳注资的并非实际控制人网新集团，而是同为上市公司的浙大网新。根据方案，浙大网新(600797)将以所持的网新机电100%股权认购海纳定向增发的4472万股股权，截至2007年底网新机电的净资产为3.5亿，此次作价5.46亿元，但海纳的增发价则确定在12.21元，这便是主要争议所在。

　　这个12.21元的增发价取自于2007年4月23日前20个交易日的均价，海纳方面也承认，该价格的确大幅高于其他ST股票的增发价。从最近一年ST板块的非公开增发看，价格最高的是国元证券借壳的S*ST化二(000728)，增发价7.48元；其次是现名长江证券的000783，增发价为7.15元；即使是复牌后一度暴涨到85元的ST浪莎，当初的增发价也是6.79元。

　　从确定增发价的方式来看，它们与海纳并无太大区别，但问题的关键在于确定增发价之前的股价表现。对于重组方来说，重组消息走漏并导致借壳对象股价暴涨会使自己的借壳成本大大提高，因此一旦有重组意向便应使借壳对象及时停牌。但从浙大网新和海纳这两个“亲戚”之间的交易来看，却有些“不惜一切代价”的味道。2007年上半年正是ST板块最为疯狂的阶段，4月中旬更是达到巅峰，在这个背景下，海纳的股价从2006年末的4.32元一路狂飙到4月20日的17.57元，4个月不到的时间里暴涨了306%。而海纳在连续9个涨停后，于4月23日起连续停牌，逃过了“5·30大劫”；从目前来看，ST板块已经较4月中旬时的高点普遍腰斩，因此海纳再拿出去年4月中旬的价格来增发，不免让浙大网新的小股东胸中郁闷。

　　S*ST海纳将这次非公开增发与股改方案结合在一起，经过近一年的停牌后，海纳提出最晚于4月11日复牌，并将在4月22日及28日两次召开临时股东大会审议方案；而浙大网新将于4月18日召开股东大会审议该方案。

　　如果这次增发和股改能够完成，浙大网新将因持股4472万股而成为海纳的第一大股东，这可以看作一笔股权投资，成本就是每股12.21元。但从现在的局面看，虽然海纳去年4月停牌前的股价报17.57元，但今时已不同往日，复牌后的股价能否维持在这个水平之上存在较大的不确定性。对于浙大网新来说，已经没有了网新机电的净利润贡献，如果这笔股权投资再产生浮亏，那可真是“套牢”了。好在网新集团也考虑到了这一层，并且特别作出了承诺，在2008年至2010年里，浙大网新因认购海纳增发股份所合计获得的投资收益如果比持有网新机电100%股权所获的利润贡献低，则由网新集团补足。