风华高科炒股收入支撑业绩 折射产业困境

　　合适的时间进入，适当的时机出局，两年之内收益11倍。这是上市公司“炒股高手”刚刚交出的考卷。

　　2007年全年，风华高科（000636.SZ）共计投资过116只股票，截至2007年12月31日，所获收益及持有股票账面资产总额近3亿元，而这颇为丰硕的成果来自于公司2006年初3300万本金。两年不到增长近11倍，称之为“炒股高手”并不为过。相形之下，风华高科主营业务4.46%的增长及5300万元的纯利润则显得有些苍白。

　　业内人士担忧，目前部分上市公司交叉持股和投资收益占净利润总额比重过大反映了中国制造业逐步丧失竞争力，同时，在市场震荡中，这些公司也面临较大运营风险。

　　2.34亿资金被套

　　在2006年至2007年11月初这波牛市行情中，进入时间最恰当且获益最丰富的上市公司当属风华高科。

　　2006年初3300万元进入A股市场，风华高科当年从股市中获益2404.6万元，而其当年净利润为4233.4万元，投资收益占56.7%；2007年从股市中获益1.19亿元，全年净利润为1.72亿元，投资收益占80.77%。累计获益1.43亿元，较3300万元本金增长4.33倍，并且其还有账面价值2.34亿元左右的股票尚未套现，两年不到的时间，增长近11倍。

　　在风华高科的赢利结构中，“副业”投资收益占了绝对优势地位，呈现出倒立的“金字塔”。

　　2007年，风华高科共计买卖了中国人寿（601628.SH）、华发股份（600325.SH）、五粮YGC1（030002.SZ）等116只股票和权证。投资额较大的前三只股票分别是祁连山（600720.SH）7841万、长丰汽车（600991.SH）7014万、中国平安（601318.SH）6016万；获得收益前三只股票分别是华发股份2816.6万、祁连山2428万、辽宁成大（600739.SH）1522万。

　　然而股市有风险，风华高科自然也避免不了。

　　风华高科投资的116只股票中，有16只出现亏损。其中买入58万股中信证券（600030.SH）亏损较大，截至2007年12月31日累计亏损396万元，而且这58万股中信证券尚未抛出。

　　A股自2007年11月开始持续下跌，风华高科尚有账面价值2.34亿元的股票，损失不小。

　　对此，风华高科原董事会秘书廖永忠表示：“短期来看，这部分投资一定会受影响，但全年的情况会怎样，现在还不好说。我们也有做这部分资产的减值准备，尽管我们长期看好资本市场的发展。”

　　“就算全部亏完，风华高科也是大赚。”业内人士如此评论。

　　虚弱的主业

　　廖永忠对于主营业务增长仅仅4.46%还持有乐观态度。“我们对往年坏账进行较大的计提，再考虑去年成本涨价和产品价格下降的因素，我们的主营业务增长已经很不容易了。”廖说。

　　2007年风华高科控股股东风华集团破产重组，并且几年来没有任何资本性融资，加上银行贷款也大幅收紧，使之错过了电子元器件发展的大好年景，近几年中，风华高科几乎没有能够大规模的扩大产能，研发投入也很有限。

　　廖永忠表示，今年和明年上半年，风华高科将主要通过银行贷款、自有资金来进行扩张，包括正在进行证券投资的资金。到明年下半年，争取通过资本市场进行融资。

　　广发证券电子元器件研究员周瑾表示，中国电子元器件产业在技术层面和发达国家差距太远，只能制造低端的电容电阻，而且近几年内都没有提升的可能。“由于缺乏技术型人才、资金以及国家在这个行业研发投入和政策鼓励有限，国内所有电子元器件厂商在短期内无法获得较大突破，风华高科也不例外。”周说。

　　制造业困境

　　在中国制造业资本大规模向股市、楼市转移的过程中，风华高科的“倒金字塔”结构并不是特例。在众多中国制造业企业中，很多已经偏离传统主营业务，企业盈利反而是投资新股和房地产。

　　例如，目前TCL（000100.SZ）、深康佳A（000016.SZ）、海信电器(600060.SH)、青岛海尔(600690.SH)、四川长虹(600839.SH)等企业均已涉足股市，他们动辙动用上亿元的资金从事“股市投资”。比如，中国神华(601088.SH) 回归A股，深康佳以710万元购入19.2万股，海信电器则拥有6.6万股，初始投资成本约250万元。

　　2007年，一方面是输入性流动过剩导致的原材料价格飞涨、人力成本不断提高以及人民币升值等原因使得风华高科们备受压力。“进入股市楼市是资本的逐利性使然。”另一方面，2007年底开始的市场调整和房地产市场的持续萎靡已经让这些制造业资本无路可走。

　　根据已公布的2008年年报分析，非经常性损益在上市公司净利润中所占的比重仍然较重。

　　以沪市数据为例，截至2008年2月29日，沪市已披露年报的128家上市公司共实现净利润343亿元，而扣除非经常性损益后的净利润为286亿元，非经常性收益占了全部净利润的16.6%。

　　“企业的交叉持股和投资收益占净利润总额比重过大是目前中国制造业逐步丧失竞争力的表现，这种情况很类似上世纪80年代的日本，但是情况没有当时的日本严重。”广发证券策略研究员武幼辉表示。