强化上游议价权 特变电工进军硅钢生产

　　本报记者 徐炜旋

　　4月2日，特变电工(600089.SH)发布对外投资公告，其下属控股子公司特变电工沈阳变压器集团有限公司(下简称“沈变公司”)拟与新利钢国际(荷兰)有限公司共同投资设立合资公司——特变电工新利钢(沈阳)金属制品有限公司，进行硅钢制品及其他金属制品加工和销售。

　　沈变公司和新利钢各占合资公司50%股权。其中沈变公司拟以20亩土地使用权、硅钢片纵剪设备、现金共计出资4430万元人民币；新利钢则以相当于4430万元人民币的美元出资。公告显示，该合资项目尚需中国外商投资主管机关(是哪里)批准。

　　据了解，这是特变电工首次将产业链向变压器原材料行业延伸。特变电工是硅钢消耗大户，硅钢和铜是变压器的主要原材料，资料显示，近年来硅钢价格和铜价大幅上涨造成行业毛利率持续走低，也给特变电工的毛利率上涨带来一定的障碍。

　　特变电工公告指出：“合资公司的设立有利于加强公司变压器产业供应链的建设,减少原材料价格波动对公司经营的影响,保障公司变压器产品硅钢片的长期、稳定供应。”

　　新利钢是世界上最大的冶金联合体之一，也是世界上为数不多的取向冷轧硅钢生产企业。广发证券电力设备行业分析师刘智表示：“特变电工利用新利钢的技术优势向上游延伸产业链，能起到两个作用：第一，部分保障公司主要原材料硅钢的供应并减少价格上涨对公司利润的影响；第二，能增强公司对上游的议价能力。”

　　硅钢对生产技术要求较高，目前国内能生产硅钢的只有武钢一家公司，且只能生产较为低端的产品。据了解，硅钢占变电工变压器成本的30%左右，特变电工高牌号硅钢主要从新日铁、浦项制铁等公司进口，中低牌号硅钢多来自武钢，各占50%的硅钢片用量。

　　中投证券电力设备行业分析师熊琳告诉本报记者：“特变电工海外硅钢采购除通过下属贸易公司外，另一途径是通过武钢代理，中间的差价使得采购成本相对较高，如果能通过自身向上游扩展，将有利于成本控制。”

　　公告并没有透露合资公司的生产规模，但从其预测数据可看出未来只能满足特变电工一小部分原材料的供应。“合资公司2009年投产第一年预计实现营业收入7亿元，实现利润总额384万元，2010年实现营业收入8.8亿元，实现利润总额682万元。”

　　刘智指出，这个规模是比较合理的，因为相对于满足自身原材料供应，提升公司对上游议价能力更为重要。他认为只要本身具备一定生产能力，在对外谈判上话语权就能增强。

　　而熊琳认为，短期来看，原材料涨价对特变电工毛利率影响并不是很大，因为特变电工采购量大，相对议价能力较强，而且变压器价格也在提高，成本上涨能向下游转价。但从长期来看，进入硅钢生产领域能特变电工扩展产能和进一步提高毛利率都是利好的。特变电工2007 年变压器产量突破1亿KVA，排名国内第一，世界前三，目前在手订单超过100 亿元，变压器产能瓶颈十分明显。为此，特变电工计划在今年再次公开增发20 亿股，以解决沈变公司产能不足问题。