千亿包袱下的平安增发是否是巧设的连环局(2)

　　千亿包袱之患

　　但随着股市走熊、中国加息空间日益趋小，其利润增长明显会受到限制，未来业绩大幅增长缺乏保障不说，甚至还有可能反受其累。

　　平安曾在1999年推出过投连险产品，由于恰逢上一轮牛市，因此该险种一度热销。然而随着2001年开始的五年熊市，遭受损失客户一波又一波的退保潮，让平安遇到不小的麻烦，并在2004年才完成相关退保工作。

　　本轮大牛市的出现，让平安投连险也卷土重来，不过股市再一次走熊，使与股市挂钩、具有投资功能的寿险产品再次蒙上了不确定性，而平安此类业务在各公司中所占比例最多。

　　另一个无法让人放心的是，数额如此巨大的超级增发计划是否与其历史包袱有关，平安方面没有做出明确解释。1990年代中后期，为争夺市场，平安向保户提供了高利率保单，但中国随后数次降息，让平安当年争来的保单变成了一笔巨大的“负资产”。

　　中国平安2007年报显示，平安在1995年到1999年期间对该公司的寿险产品提供了等于或超过5%的较高定价利率。截至2007 年12 月31 日，按中国会计准则计算的高定价利率寿险保单的寿险责任准备金，占本公司寿险责任准备金总额的35.1%。而平安回归A股的招股说明书则显示，在1995 至1999 年间，平安为50多个险种提供了5%～9%的保证收益率。并称市场利率和定价利率之间的重大差异已经导致平安出现了利差损，截至2006 年9 月30 日，高定价利率保单准备金总额约为990 亿元，该有效业务价值为-212.63 亿元。

　　这近千亿元的巨大包袱一直是平安的心头之患，其也一直寻求增加资本来减少风险。2002年引入汇丰控股作为战略投资者，2004年在H股上市，2007年又回归A股上市，累计筹集资金已超过1000亿元。

　　“A股市场估值水平过高，是上市公司纷纷推出再融资计划的主要动力。” 中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立说：“在A股市场融资，成本低，资金使用自主权大，上市公司是想趁着高估值的机会，低成本地获取扩张的资本。”

　　这也是市场最为担忧的问题，在A股市场上，大股东恶意圈钱的例子屡见不鲜，而且都先推高股价，然后放出业绩大增之类的利好，这些特征在平安身上都有显现。但融资过后，大都会股价下滑、业绩下降，与融资前截然相反。

　　因而不论是海外并购或是充实平安资本金，对投资者来说都存在着很大的风险和不确定性，而平安超级增发计划虽然获得了股东大会的通过，但能否通过监管部门的审核也尚存变数。

　　中国证监会新闻处处长刘辅华在接受《环球财经》记者采访时表示，无论哪家公司申报再融资计划，证监会都会按照《上市公司证券发行管理办法》等相关法律法规严格审核，但证监会依据的是相关规则，而不是市场情绪来做决定。“中国证监会副主席范福春也曾经说过，投资者对一件事情看法不一的时候，可以通过用脚投票的方式，来达到制衡的目的。”他说。