中国神华褪却明星光环

　　本报记者 邢莉云

　　2008年3月17日，中国神华发布了2007年年度报告。实现营业收入为821.07亿元，同比增长26.0%。净利润为231.48亿元，同比增长19.4%。

　　多家证券公司分析师都维持中国神华“投资”评级。

　　“净利润19%的增幅符合我们的预期，现在煤炭行业里净利润增幅普遍在百分之十几左右。”国元证券煤炭行业分析师周海鸥对记者表示。

　　中信证券煤炭行业分析师王野表示，从长期看神华值得投资，毕竟属于行业龙头，但其估值贵，市盈率高于煤炭行业平均水平。A股市场市盈率已普遍下移至20多倍，神华仍达30余倍。

　　中国神华年报显示，归属于公司股东的净利润为197.66亿元，同比增长18.9%，基本每股收益为1.07元，每股净资产为6.45元。

　　2007年中国神华原煤产量为1.67亿吨，占全国原煤产量25.36亿吨的6.6%，商品煤销量2.09亿吨，占全国煤炭消费量25.8亿吨的8.1%，市场占有率列国内同行业第一位。

　　“从净利润上看，神华在煤炭行业里净利润收入排名第一。其营利能力不错，产量每年保持2千万吨的增长，预期2008年增长还是比较稳定的。”招商证券煤炭行业分析师卢平表示.

　　东方证券煤炭行业分析师王帅表示，神华煤炭销量略高于预期，2007年中国神华的煤炭产量为158百万吨，与预测的156.2百万吨相近，由于国内市场需求的强劲以及公司所拥有的铁路资源，公司煤炭销售数量达到了209.1百万吨，略高于预期。不过，2008-2010年的煤炭销售量将会受运输瓶颈制约，增长幅度稳健，预计三年分别为220.4、245.7、267.2百万吨。

　　中国神华2007年公司总售电量为743.5千瓦时，同比增长37.9%。王帅称，随着新增机组投产，2008年售电量可达843.3千瓦时，同比将增长13.4%。如果2008年实施煤电联动，将减小上游涨价影响，电力业务的盈利能力将会有所增加。

　　作为行业内龙头，中国神华净利润增长客观，但在2007年煤炭价格持续上扬下，其毛利率却在下降。

　　中国神华年报披露，2007年其综合毛利率为48.18%，相较于2006年的50.54%下降了2.36%。而煤炭业务毛利率由2006年的33.34%下降到30.97%。公司电力业务毛利率由2006年的36.37%下降到33.67%。

　　“原因是煤炭行业的煤炭价格增幅小于成本上升的幅度”，国元证券煤炭行业分析师周海鸥表示，中国神华煤炭销售价格去年均价是312.9元，比2006年增幅为1.6%，但是去年的市场价格则提高了10%，而同期澳洲的煤炭市场价格则增长了100%，中间差距很大。原因是，煤炭行业长期合同都提前签约，不受现货价格影响。同时神华作为国有企业，可能还受到一些计划内价格的限制。

　　大通证券煤炭行业分析员张炎认为，煤炭公司业绩增速低于全国工业利润平均增速，其原因只可能有两种：一是2005年以来，煤炭价格上涨幅度被成本尤其是政策性成本上涨所抵消；二是，主要煤炭公司产量增长并不显著。

　　“虽然煤炭行业增长相对金融等其他行业增速不大，但仍具有投资价值，增长比较稳定，不会大起大落。尤其在现在石油价格还相对处于高价的情况下，煤炭作为石油的替代品具有发展潜力。”周海鸥表示，尤其是3月、4月底开启煤炭出口合同价格谈判，预计国际煤炭价格会有大幅上涨，将会给煤炭公司股价带来正面影响。

　　Topview分析系统显示，基金席位在近20个交易日(2月14日至3月12日)内买入1829.242亿元中，煤炭及炼焦板块基金席位净买入最多的个股依次为中国神华(601088.SH)，净买入8.281亿元；中煤能源(601898.SH)，净买入7.557亿元；平煤天安(601666.SH)，净买入6.987亿元。

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